11月1日，財政部、稅務總局發布《關于黃金有關稅收政策的公告》（下稱《公告》），對黃金交易相關的增值稅政策進行調整，其中主要涉及在上海黃金交易所、上海期貨交易所的會員單位或客戶的標準黃金交易。

同時，《公告》明確，自2025年11月1日起實施，執行至2027年12月31日，適用時間以發生實物交割出庫的時間為準。

“本次黃金稅收新政的核心內容是將黃金的流通環節進行了分類管理，旨在將黃金作為普通商品和金融投資品的用途進行區分，可以更為精細地管理黃金市場。”中信建投期貨分析師王彥青對《財經》表示。

具體而言，中國國際期貨高級研究員湯林閩對《財經》分析，對于會員單位，在交易所購金用于投資性用途時，本身稅負不變，但轉售時后續購買方的增值稅稅負提升；在購金用于非投資性用途時，本身稅負提升，但轉售時后續購買方的增值稅稅負不受影響。對于客戶，在交易所購金的稅負都有所提升。

“可預見的變化之一是，由于本次新政明顯降低了黃金場內交易的稅負成本，未來應有更多場外交易被引導至場內。”湯林閩稱。

此外，王彥青對《財經》表示，投資者若需要買入實物黃金進行投資，會因銷售商無法抵扣足額增值稅而產生額外稅務負擔。“這將變相鼓勵對黃金的投資性需求更多轉向金融投資產品，而非黃金實物。”

11月3日，《公告》實施后首個工作日，工商銀行、建設銀行先后發布公告稱，暫停受理部分積存金業務，其中包括暫停積存金兌換實物黃金。

“積存金可以按原價提取實物，如果原有規則不變，銀行可能虧稅。”王彥青對《財經》表示，預計后續能夠提取實物黃金的投資產品都將陸續調整相關業務規則，比如客戶提取積存金需要額外繳納增值稅等。 

“這些變化對市場的影響也較為復雜，目前市場觀點也多有不同，可能需要一些時間讓市場完全吃透新政。”湯林閩補充說。

實物黃金投資稅收負擔上浮

根據《公告》，上海黃金交易所、上海期貨交易所的會員單位或客戶通過交易所交易標準黃金，賣出方會員單位或客戶銷售標準黃金時，免征增值稅。未發生實物交割出庫的，交易所免征增值稅；發生實物交割出庫的，則按照不同情況適用不同的增值稅政策。

“與舊政策相比，在不同投資渠道投資黃金的稅負會產生區別，通過金融機構或交易所渠道購買的黃金產品如黃金T+D、黃金期貨、黃金ETF等與此前并無不同，也不會產生額外的稅務負擔，但若需要買入實物黃金進行投資，則會因銷售商無法抵扣足額增值稅而產生額外稅務負擔。”王彥青對《財經》表示，“這將變相鼓勵對黃金的投資性需求更多轉向金融投資產品，而非黃金實物。”

湯林閩對《財經》分析，與舊政策相比，投資黃金的投資者稅負變化較為復雜。

對于會員單位購金，新政策區分了購金用于投資性用途和非投資性用途。

購金用于投資性用途的稅收政策與舊政策其他方面基本一致，但增加了會員單位銷售所購入該用途黃金的規定，主要是只能向購買方開具普通發票，不得開具增值稅專用發票。與舊政策比，這就會增加后續所有轉售環節的增值稅成本。

購金用于非投資性用途的稅收政策均為新增，此時會員單位銷售所購黃金時需要承擔更多的增值稅成本，因此時會員單位只能獲得普通發票并按6%扣除率計算進項稅額；并且，還有可能受到城市維護建設稅、教育費附加的影響。不過，此種情形下后續轉售環節均可開具增值稅專用發票。

對于客戶，與前述會員單位購金用于非投資性用途的規定基本一致。

“總之，對于會員單位，在交易所購金用于投資性用途時，本身稅負不變，但轉售時后續購買方的增值稅稅負提升；在購金用于非投資性用途時，本身稅負提升，但轉售時后續購買方的增值稅稅負不受影響。對于客戶，在交易所購金的稅負都有所提升。”湯林閩總結稱。

對于新政的政策意圖，湯林閩認為，“新政的政策意圖或主要是為了促進黃金交易更加規范，想要解決的問題可能包括減少場外交易、堵上稅收漏洞等。” 

王彥青則認為，該政策主要是為了保障黃金實物供給，避免因投資需求增加使得大量實物黃金被投資者囤積，從而影響黃金相關實體企業的運轉。

“稅收政策變化對市場的影響較為復雜，目前市場觀點也多有不同，可能需要一些時間讓市場完全吃透新政。”對此，湯林閩表示，“可預見的變化之一是，由于本次新政明顯降低了黃金場內交易的稅負成本，未來應有更多場外交易被引導至場內。”

國有大行暫停積存金實物提取

11月3日，新政生效后首個工作日，工商銀行、建設銀行先后公告暫停積存金實物提取等業務。

工商銀行官網公告稱，將暫停受理部分如意金積存業務申請。

工行表示，受宏觀政策影響，根據該行風險管理要求，自2025年11月3日起，工行暫停受理如意金積存業務的開戶、主動積存、新增定期積存計劃以及提取實物的申請，存量客戶處于有效期內的定期積存計劃的執行以及辦理贖回、銷戶不受影響。

建設銀行公告稱，受市場波動影響，結合風險審慎管理要求，自2025年11月3日（含）起，暫停受理易存金業務實時買入、新增定投買入、實物金兌換等申請，存量客戶易存金定投計劃的執行、贖回以及銷戶不受影響；暫停個人黃金積存兌換實物貴金屬、賬戶黃金兌換實物貴金屬等申請，其他個人黃金積存業務不受影響。

銀行積存金實質是金融機構為客戶開立的黃金賬戶，記錄客戶在一定時期內存入一定重量黃金的業務。投資者在銀行開立黃金積存賬戶后，可根據銀行的黃金積存報價買入和賣出黃金積存份額（通常買入份額要1克起）。通常而言，銀行積存金可以申請兌換為實物金條。

多位分析人士對《財經》表示，上述銀行相關行動與黃金稅收新政有關。

“積存金可以按原價提取實物，如果原有規則不變，銀行可能虧稅。”王彥青對《財經》表示，預計后續相關產品規則都將進行調整。

“要么規則上打補丁，比如積存金要提取就要把稅也加上；要么就是區分產品，比如不提取實物的和可以提取實物的，分開兩種價格。”王彥青補充道。

目前，除了銀行積存金，部分黃金基金也可兌換實物黃金。

展望未來，王彥青認為，這可能會增加不提取黃金實物的投資產品需求，提取黃金實物的投資產品變成小眾產品。

此外，投資者亦關心，新政會否對國內黃金價格產生影響？

“該政策幾乎不會對國內金價產生影響。”王彥青表示，國內黃金的定價中心在上海黃金交易所和上海期貨交易所，該政策不僅不會影響兩個交易所的黃金標價，還會強化交易所的定價中心地位。該政策主要影響的是兩家交易所下游及終端環節的稅負。

湯林閩的看法則略有不同。

“由于市場目前還未完全吃透新政，因此新政對價格的影響也還未完全確定。短期內，黃金價格可能會出現受激上漲。因為本次調整直接涉及的主要是場內交易的機構，但影響最終會傳導至普通投資者。”湯林閩稱，“一方面，由于銷售黃金的源頭稅負成本抬升，對鏈條下游的黃金（如黃金首飾）價格也應當有促漲作用；另一方面，普通投資者持有黃金和二次變現的成本都可能增加。”

Wind（萬得）數據顯示，11月3日，滬金期貨低開高走，截至收盤，滬金期貨為922.58元/克，漲幅0.47%。