作者：觀點地產新媒體

來源：觀點（ID：guandianweixin）

觀點地產網 黃昏已到，被念叨了幾年“光明不再”的泛海控股，終究還是到了被拍賣抵債的地步。

5月17日，泛海控股發布公告稱，近日通過司法拍賣網絡平臺查詢獲悉，其控股股東中國泛海控股集團有限公司所持有的公司部分股份，將由北京市第二中級人民法院于2021年6月14日10時至2021年6月15日10時止，在阿里巴巴司法拍賣網絡平臺上進行公開拍賣。

據觀點地產新媒體查閱獲悉，本次拍賣標的物為中國泛海持有的泛海控股2.94億股股份，占泛海控股股份總數的5.66%，該股份已被凍結。拍賣分為五筆，每筆拍賣標的物均為泛海控股股份5880萬股，分別占泛海控股股份總數的1.13%。

盡管公告強調此次司法拍賣事項對公司的生產經營無直接影響，亦不會導致公司控股股東、實際控制人發生變更，但無論如何，這都意味著解決泛海控股的債務問題已經迫在眉睫。

因為該等拍賣原因為司法裁定，一般而言，公司資不抵債之時，便會有相關債權人到法院起訴，而法院會裁定以拍賣公司股份等方式進行抵債。不過，泛海控股未在公告中披露更為具體的事由。

不難聯想到，自今年以來，泛海控股連連遭遇的追債行徑。2月，泛海控股武漢公司被中英益利資產管理股份有限公司告上法院，追討13億元債權。后于4月，因未清償完20億元融資款，泛海控股武漢公司名下兩地塊被查封。

屋漏偏逢連夜雨，掌控泛海系三十多年的背后大佬“盧志強”，或許也始料不及。曾經的一路高歌、風光無限，換來的只是在時代更迭變化中墜落神壇。

當時稱尚未收到法院相關凍結文書材料，但凍結起始日為今年4月14日，一環扣一環。

截至上述公告披露日，中國泛海及其一致行動人合計持有泛海控股股份37.01億股，占公司股份總數的71.23%。

加之此次最新披露的質押數據——上述股份累計質押35.23億股，占泛海控股股份總數67.80%；而被拍賣的2.94億股，已被凍結，占總股份數5.66%。

以此計算，中國泛海及其一致行動人質押股份數量占其所持公司股份數量比例已超過80%。據稱，控股股東質押或凍結比例過高會引發控制權轉移和再融資風險，控股股東的風險有可能傳導至上市公司。

泛海控股的資金風險較大，這是擺上臺面的事實了。在去年巨虧46億元之后，關于泛海控股資金問題的討論不斷發酵。根據2020年報顯示，該公司2020年實現營業總收入140.6億，同比增長12.2%；實現歸母凈利潤-46.2億，上年同期為10.9億元，轉盈為虧。

在2020年報中，泛海控股將其解釋為受新冠肺炎疫情蔓延等外部環境因素劇烈沖擊，以及公司按照企業會計準則要求計提減值準備、計入當期損益的財務費用增加等因素的綜合影響。

而且該等虧損亦有持續之勢。至2021年一季度，公司實現營業總收入62.1億，同比增長165.9%；實現歸母凈利潤-1.5億，上年同期為-1.2億，虧損幅度擴大。

公司強調，今年一季度，公司出售部分地塊、民生證券引入戰投，使得凈利潤實現增長，但財務費用上升、金融資產公允價值變動收益和投資收益大幅下降等，使得公司整體上仍舊虧損。

確實，自2020年開始，泛海控股做了不少工作以期緩解債務壓力。其中包括金融子公司引戰投，控股子公司民生證券增資引戰工作取得重大進展，在完成25億元增資擴股的階段性目標后，又成功落實上海國資等投資者入股事宜。

此外，旗下民生信托、亞太財險等其他金融子公司引戰工作以及融資擔保、小額貸款等小金融牌照的股權合作或對外轉讓工作亦在推動中。

而且也加大了資產處置力度，主要包括：完成了美國索諾瑪地產項目出售、部分寫字樓類項目，轉讓已進入最后的談判或協議商討階段；2021年初，完成了武漢中央商務區宗地20項目轉讓。

同時也在境內成功發行五期公司債券，募集資金38億元。

然而眾多舉措之下，泛海控股仍無法快速實現回流現金。且債務危機繼續蔓延，網上有業內評論稱，5月底泛海控股債券是否能按時兌付比較關鍵，還有此次拍賣股份的接盤方也會起重要作用。

其認為，“拍賣股權也是大股東引進戰略投資者的一部分，在年報和股東互動中都有提及，引進有實力的投資者更有利于公司發展和決策的相互制約。”至于接盤方，可能會有盧志強的朋友圈好友，如復星的郭廣昌、聯想的柳傳志、萬達的王健林等。

這位被稱為“資本大鱷”、“大佬背后的大佬”的商界傳奇人物，一手打造出泛海控股、中國泛海、泛海集團、通海控股等泛海系企業，曾經涉獵房地產開發與經營、銀行、信托、典當、保險、文旅、傳媒、能源、科技、投資、園藝等三十多個行業。

但早已有業內人士討論過，因涉及行業多，比如中國泛海的經營管理能力、資金實力一直跟不上，很容易引發連鎖反應。

上市平臺——泛海控股，可能是轉型時機并不恰當，于2014年轉型金融業務之后，便問題不斷，因為近幾年地產金融政策不斷收緊。

導致泛海控股資金出現問題的源頭也在于此。泛海控股以高負債、高擔保、高質押等手段獲取現金流，啟動去地產化。

當時進行了不少大手筆收購操作，斥資超過400億元。比如收購民生信托并增資至93.42%，加上2014年的投資30多億元，一共耗資近百億元。

數據顯示，2014年-2016年，泛海控股實現營業收入分別76.16%、126.71億元、246.71億元，同比增長5.17%、66.37%、79.41%，凈利潤分別為15.59億元、20.20億元、31.09億元，同比增長24.13%、29.73%、37.96%。

這段時間看起來營收增幅并不賴。但是轉折點在于2017年。因過度依賴資本、金融手段促進營收，而忽略了該等企業自身的造血能力，該年度實現營業收入為168.76億元，同比減少31.59%。

此后業績狀況也不見轉好。2018年-2019年，凈利潤為9.31億元、10.95億元，同比減67.81%、17.62%。扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-5.58億元、4.92億元。

那幾年，泛海控股凈利潤收入大多依靠投資收益。比如2019年，公司投資凈收益加上公允價值變動凈收益為47.92億元，分別占當期凈利潤的437.63%。

正如浦木清十郎所言，“做企業猶如修塔，如果只想著往上堆磚，忘記打牢基礎，總有一天塔會倒塌。”

截至2020年12月31日，泛海控股負債合計1460.1億元，其中短期借款182.65億元，一年內到期非流動負債一年內到期的非流動負債292.57億元，而貨幣資金僅僅193.88億元。

現實是，盧志強不滿足于只做地產的紅利，其渴望打造的是金融王國。

自2016年起，泛海控股在國內再無新增土地儲備。但房地產業務仍是傳統業務，目前代表項目包括武漢中央商務區、杭州民生金融中心、北京泛海國際居住區等。

2020年報稱，經過近幾年的系統布局和整合優化，泛海控股現已擁有民生證券、民生信托、亞太財險等核心金融平臺。于2020年1月，經中國證監會核準，泛海控股行業分類由房地產變更為金融業。

盧志強打算的這一條道，個中表現冷暖自知。于2020年，民生信托受托資產管理規模及其中的主動管理規模均有所提升，但受疫情、監管政策、風險減值計提等諸多因素影響，民生信托業績同比大幅下降，全年實現營業收入22.43億元，凈利潤為-4.49億元。

而收購當時，經采用收益法測算，2020年民生信托凈利潤預測數為8.29億元。該等預測收益與現狀差別12億元以上。

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原標題： 解局|泛海被拍賣抵債里的金融去地產黃昏