作者：炸天團(tuán)

來源：地產(chǎn)大爆炸

最近幾天，華夏幸福接連傳來壞消息。

1月15日晚，公司公告稱，董事馮念一因“個(gè)人原因”辭去非獨(dú)立董事職務(wù)。

這位曾在去年11月多次公開回應(yīng)平安系質(zhì)疑，并極力主張預(yù)重整合規(guī)的高管，在平安提出罷免其董事的提案被否決后不到一個(gè)月，悄然離任董事會(huì)。

另據(jù)1月13日，華夏幸福發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司2025年凈利潤預(yù)計(jì)虧損最高達(dá)240億元，歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)為-150億元至-100億元。

這意味著，公司已嚴(yán)重資不抵債，股票可能在年報(bào)披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（即股票簡稱前冠以“*ST”字樣）。

更早前，1月8日，華夏幸福公告，公司控股股東華夏控股及實(shí)際控制人王文學(xué)，被平安資產(chǎn)與平安人壽提起仲裁，索賠高達(dá)64億元的業(yè)績補(bǔ)償款及逾期違約金。

壞消息接踵而至，似乎將這家曾經(jīng)的產(chǎn)業(yè)新城標(biāo)桿企業(yè)推向更深的漩渦。

而在這背后，是一場持續(xù)數(shù)月的股東拉鋸戰(zhàn)——以平安為代表的債權(quán)方與原控股股東、管理層之間的博弈，正消耗著華夏幸福最后的重生時(shí)間。

01 

一場由“預(yù)重整”引發(fā)的風(fēng)波

這個(gè)事還要從去年11月說起。

2025年11月16日晚，華夏幸福公告稱，被債權(quán)人申請預(yù)重整。這本是陷入債務(wù)危機(jī)企業(yè)的常見操作，卻意外點(diǎn)燃了公司與股東平安之間矛盾的導(dǎo)火索。

次日，平安系董事王葳公開表示對公告“完全不知情”，指責(zé)公司違反治理程序，認(rèn)為預(yù)重整事項(xiàng)應(yīng)經(jīng)董事會(huì)、股東會(huì)審議。

隨后，董事馮念一回應(yīng)稱，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，債權(quán)人申請的預(yù)重整無需提交董事會(huì)審議，只有公司主動(dòng)申請才需要。

雙方各執(zhí)一詞，背后實(shí)則是立場的根本差異。

對華夏幸福而言，預(yù)重整是司法程序給予的“保護(hù)期”——在法院監(jiān)督下推進(jìn)債務(wù)重組，避免訴訟纏身，爭取經(jīng)營恢復(fù)的時(shí)間。

自2021年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，華夏幸福雖已重組近2000億元債務(wù)，但基本面持續(xù)惡化，2025年前三季度虧損近百億，凈資產(chǎn)早已轉(zhuǎn)負(fù)。

傳統(tǒng)的債務(wù)重組已難解困局。

而對平安來說，作為持有巨額債權(quán)的股東，更關(guān)注自身資產(chǎn)安全。

從最初提出以債委會(huì)名義進(jìn)行財(cái)務(wù)盡調(diào)，到12月起訴控股股東王文學(xué)追討64億元業(yè)績補(bǔ)償，再到提出五項(xiàng)包括罷免董事在內(nèi)的臨時(shí)議案（均被董事會(huì)否決），平安的動(dòng)作顯示出其對當(dāng)前預(yù)重整路徑的深度擔(dān)憂。

02 

行業(yè)已進(jìn)入“全面化債”階段

但實(shí)際上，華夏幸福的困境并非個(gè)例。

2025年，華夏幸福的“保交樓”任務(wù)已全部完成，但對這些遭遇現(xiàn)金流困難的房企而言，其核心任務(wù)已從“保交樓”的收官轉(zhuǎn)向全面化債。

據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，僅2025年就有融創(chuàng)、碧桂園、旭輝等21家出險(xiǎn)房企的債務(wù)重組或重整方案取得關(guān)鍵進(jìn)展，化債總規(guī)模約1.2萬億元。

有業(yè)內(nèi)專家指出，房企萬億化債落地，標(biāo)志著房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清加速，企業(yè)開始修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。

這說明，化債不僅是數(shù)字的減少，更是經(jīng)營邏輯的重塑。

通過司法重整或協(xié)議重組，能夠給企業(yè)帶來幾個(gè)方面的益處：

一是以時(shí)間換空間，延長債務(wù)期限，降低短期償付壓力；

二是阻斷訴訟螺旋，在司法保護(hù)下集中精力處理經(jīng)營問題；

三是恢復(fù)市場信心，向購房者、合作方傳遞“重生”信號；

此外，在重整框架下或有可能吸引新的資金和資源方進(jìn)入。

金科、融創(chuàng)等企業(yè)在2025年通過重整實(shí)現(xiàn)債務(wù)減負(fù)、經(jīng)營重啟，也印證了在行業(yè)深度調(diào)整期，化債不僅是求生手段，更是回歸正常經(jīng)營的必經(jīng)之路。

03 

內(nèi)耗沒有贏家，平衡才有出路

在炸天團(tuán)看來，眼下華夏幸福最缺的，恰恰是時(shí)間。

凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)負(fù)意味著退市風(fēng)險(xiǎn)高懸于頂；預(yù)重整程序若因股東分歧遲遲無法推進(jìn)，司法保護(hù)窗口可能關(guān)閉；而持續(xù)的內(nèi)部博弈，正在消耗債權(quán)人、股東、員工乃至市場僅存的信心。

從行業(yè)視角看，房企化債成功的關(guān)鍵，往往在于主要利益方在關(guān)鍵時(shí)刻達(dá)成妥協(xié)。

無論是戰(zhàn)投引入、債務(wù)展期還是資產(chǎn)處置，都需要債權(quán)人、股東、管理層形成合力。任何一方的堅(jiān)持不退讓，都可能將企業(yè)推向清算邊緣，最終誰都難以收回投資。

對華夏幸福和平安而言，繼續(xù)拉鋸沒有贏家。

平安雖是強(qiáng)勢債權(quán)人，但若企業(yè)最終退市清算，資產(chǎn)價(jià)值將進(jìn)一步縮水；華夏幸福管理層若無法推動(dòng)預(yù)重整落地，經(jīng)營重啟也將遙遙無期。

或許，出路就在于找到一種平衡——在保障債權(quán)人基本權(quán)益的前提下，讓預(yù)重整程序順利推進(jìn)；在確保程序合規(guī)的基礎(chǔ)上，加速形成切實(shí)可行的債務(wù)解決方案。

而這需要雙方從“對抗”轉(zhuǎn)向“協(xié)商”，從“爭對錯(cuò)”轉(zhuǎn)向“謀出路”。

結(jié)語

曾經(jīng)的“白衣騎士”，如今變成了討債人，華夏幸福的跌宕，何嘗不是房地產(chǎn)行業(yè)周期調(diào)整的縮影。

當(dāng)化債成為出險(xiǎn)房企的共同課題，化債的本質(zhì)，就不僅僅是數(shù)字游戲，更是信任重建與價(jià)值重構(gòu)的過程。

對于華夏幸福而言，預(yù)重整或許是最后一次系統(tǒng)性自救的機(jī)會(huì)；對平安來說，如何在此過程中守住底線、減少損失，同樣考驗(yàn)智慧。

當(dāng)行業(yè)步入新周期，或許我們需要認(rèn)識到：拯救一個(gè)企業(yè)的，從來不是單一的資本或策略，而是各方在絕境中仍愿相向而行的勇氣與理性。

畢竟，寒冬之中，抱團(tuán)才能取暖；渡河之時(shí)，同舟方能共濟(jì)。

炸天團(tuán)衷心的希望在新的一年，像華夏幸福這樣曾經(jīng)的標(biāo)桿房企能夠走出泥潭，助力行業(yè)止跌企穩(wěn)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： 平安內(nèi)耗，華夏幸福陷入生死博弈