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投資困境企業專題十二 | 評估的門道

大隊長金融 大隊長金融
2023-11-03 15:10 6054 0 0
從評估的作用說起

作者：大隊長金融

投資人作盡調時，管理人一般會提供一份企業的評估報告，或者至少是評估報告草稿。


評估報告是有資格的評估機構（而不是管理人）給出來的，而評估機構又通常是管理人委任的。


應該怎么看這份報告呢？


得先從評估的作用說起。


如我們在《投資人如何報價》一篇中介紹的，為什么需要“重整”？因為需要說服債權人，重整好于清算。也就是，債權人在重整中可以拿回更多。


估值過于樂觀，會導致債權人甚至老股東對于重整投資有不合理的預期，導致沒有投資人的報價能符合這種預期，從而降低重整的成功率。


估值過于悲觀，評估機構又會擔心自己的風險。


因此，圍繞著評估過程和結果，評估機構和其他相關方通常會有一些博弈。


除了價格高低問題，評估出來一個價值，就代表能按這個估值能賣得出去嗎？或者說，假設重整不成，債權人可以基于這個估值準確預測自己在清算中拿回多少錢嗎？


所謂，重整看估值，清算講變現。


評估報告的主要作用，是模擬企業在重整失敗、進入清算狀態下的債權償債率；換句話說，就是假設企業在清算狀態下（按評估價值）出售了資產可以償還多少債權。


那問題來了，評估價值哪怕是以快速變現法作出的，也可能與真正的資產出售價值存在差異，企業的評估價值可能并不低，但資產也許根本沒有流動性。


這樣，對投資人和債權人來說，評估價值只是參考。對評估價值較高的企業，一份報價并不高的投資方案或許也能通過債委會的批準，批準與否與參加遴選的投資人多寡、債權人心態等有很大關聯。


理性的債權人心里也清楚，評估價不等于清算變現價，不批準這份投資方案也許自己會一無所有。


還有，如果你在盡調時只是拿到了一份評估報告草稿，那需要了解這還不是最終的評估數字，不排除評估價值在盡調后會調整。


債權人也可能對評估價值提出質疑，這樣，管理人甚至可能請評估機構重新評估，最終的評估數字也就與投資人盡調時看到的數字不同。


如果評估價值后續提高了，那投資人基于原價值給出的報價有可能無法滿足債權人的期許，從而投資方案取得債委會批準的幾率會降低。


相反，如果評估價值后續降低了，則投資方案取得債委會批準的幾率會增加，但是對你而言，也許會覺得報價報虧了。


這樣說起來，怎么看評估報告？關鍵還是“參考”二字。投資人要信之，因為它是報價的重要指導；但也不能盡信之，因為它并不準確，甚至不排除會“坑”你一把。


因此，你應該自己好好盡調，把企業的資產、業務、人員等情況摸個清楚，在自己心中給企業估個價。如果評估價值超出了你的心理底線，除非有特別的理由志在必得，并沒有必要為了匹配理想的償債率而報高價。




本文的作者均來自金杜律師事務所，他們熱愛死磕復雜法律和商業問題、挑戰高難度項目并在心血來潮時向大家分享經驗。





注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議

本文由“大隊長金融”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 投資困境企業專題十二 | 評估的門道

大隊長金融

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