作者：觀點新媒體

過去一年，對平安的投資者而言未免有點煎熬，公司A股股價從52周最高82.07元跌至最低42.33元，已跌出“萬億市值企業”陣營。

估值一路走低的原因之一，與房地產行業面臨調控出現資金問題甚至爆雷不無關系，平安自然難以置身事外。

數據顯示，中國平安2021年累計實現營收1.18萬億元，同比減少3.1%；歸屬于母公司股東的凈利潤1016.18億元，同比下降29%，主要受公司對華夏幸福相關投資資產進行減值計提等調整的影響。

其中，平安下半年對華夏幸福相關計提增加了73億元。

而觀點新媒體注意到，去年平安在信托業務上的凈利潤僅為2.29億元，同比下跌90.8%，主要受投資類資產價值變動影響。3月上旬市場曾傳言平安信托對龍光的一筆貸款提前收貸，但對于此類事件，平安方面未予以回應。

剔除“黑天鵝”事件帶來的影響，中國平安強調，公司歸屬于母公司股東的營運利潤同比增長6.1%至1479.61億元。

營運利潤是巴菲特談及旗下伯克希爾哈撒韋業績時所重點提及的，他認為這一指標更能反映公司本身的表現。

在業績會上，中國平安管理層也努力消解外界對其地產投資業務的擔憂，強調公司核心不動產的敞口5.5%，處于合理區間。

平安續稱，公司也總結了經驗教訓，檢視并優化了投資風險管理機制。

在業績會召開后的3月18日下午，中國平安股價快速拉升，其中A股股價報收47.93元，漲幅5.34%，H股股價報收57.95港元，漲幅4.79%。

這一定程度上反映了管理層發聲對市場信心有所提振。

聯席CEO兼CFO姚波用“穩健增長，持續回報，改革創新”總結平安過去一年整體業績時，還提及在市值管理方面公司將通過持續分紅，以及股票回購等方式傳遞信心，“我們也會做好市值管理，用好的回報來回饋股東。”

中國平安目前的壽險業務面臨著瓶頸，姚波坦承，公司營運利潤增長6.1%，其中壽險業務的增長放緩，只有3.5%。他隨即表示，其他業務如銀行、資管、科技業務利潤增速比較強勁，體現了綜合金融模式的優勢。

而資管業務主要通過平安證券、平安信托、平安融資租賃和平安資管等公司開展，2021年該業務實現凈利潤139.52億元，同比增長13.5%。其中證券業務、其他資管業務分別貢獻38.29億元、98.94億元，增幅分別為23.4%、47.4%，信托業務則僅貢獻2.29億元，同比降幅90.8%。

觀點新媒體對比，平安信托截止去年底的資產管理規模為4613.12億元，較年初增長18%，其中投資類增長117.7%，融資類則下降了23.8%。去年手續費及傭金凈收入32.45億元，同比下降16.5%；導致凈利潤大幅下降的原因，是總投資收益從3.99億元變成-15.96億元。

平安在年報中提及，信托的總投資收益包括分部利潤表中的非銀行業務利息收入、投資收益、公允價值變動損益、其他業務收入中的投資性房地產租金收入、投資資產減值損失、賣出回購金融資產款及拆入資金利息支出。

但平安并未解釋具體是哪一項導致信托業務的投資收益虧損，從公司總體財務報表觀察，去年平安在“其他資產減值損失”約為145.48億元，較上年同期增加502.2%。

過往資料顯示，2019年，平安信托陸續與大發地產、和昌集團、正榮地產等簽署戰略合作，分別涉及提供授信200億元；2020年，平安信托也與中國奧園、金地等房企傳出集團或項目層面的合作，其中時任平安信托高管曾表示，中國奧園是公司的“優質核心客戶”。

進入2022年，經歷過房地產債務危機頻發后，平安信托轉而介入接盤了部分出險企業的項目。

截至去年底，中國平安的保險資金投資組合中，不動產投資余額約2161.38億元，在總投資資產中占比5.5%；其中物權1006.47億元、股權568.63億元、債權586.28億元。

相比之下，去年中期該公司保險資金的房地產相關投資占比約4.8%。

期末平安的投資性房地產也達到1016.9億元，同比增長達77.9%。去年6月28日，平安人壽收購凱德位于國內6個來福士項目60%-70%股權，對應資產總價值約467億元，平安擬出資不超過330億元。

中國平安CIO鄧斌對此回應，公司的不動產風險敞口是可控的，5.5%這個數字在合理區間，其中長期收租為目的的不動產占比超過一半。

“總體不動產風險敞口可控、前景可期，特別是中國經濟進一步發展、后疫情時代下，我們有比較好的穩健投資收益。”

2021年房地產債務危機頻發，相關金融機構亦不可避免遭遇“踩雷”問題。去年8月，招商銀行便因代銷的“大業信托·君睿15號(九通基業)項目集合資金信托計劃”實質違約而被推向輿論中心，而該信托正是由華夏幸福所擔保。

今年1月28日，華夏幸福發布業績盈警，預計去年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-331億元至-391億元。這使得外界對中國平安有了更多擔憂，該公司對華夏幸福總投資約540億元，其中股權投資、債權投資分別為180億元、360億元。

面對華夏幸福的出險，平安實際上已于2021年中期進行了應對，包括將對華夏幸福相關投資資產進行減值計提、估值調整及其他權益調整金額為359億元，對稅后歸屬于母公司股東的凈利潤影響金額為208億元，對歸母營運利潤影響金額則為61億元。

截至去年底，平安對華夏幸福的減值計提、估值調整及權益法損益調整增至432億元，其中股權類159億元，債權類273億元。這意味著對華夏幸福的相關計提已占該筆投資風險敞口的80%，相比之下，去年上半年該比例約為66%左右，當時券商預計悲觀預期已充分釋放。

同時，考慮到華夏幸福方面的債務重組工作進展，上述減值的投資額距離轉回或許仍有相當一段時間。

另一項導致利潤下降的原因，根據中國平安3月17日披露，則是對保險合同準備金會計估計變更進行審議。相關變動增加了去年底壽險及長期健康險責任準備金225.66億元，減少稅前利潤225.66億元。

平安管理層在業績會上提及，雖然華夏幸福的投資風險屬于偶發性個別事件，但是公司也總結了經驗教訓，檢視并優化了投資風險管理機制，進一步收緊了資金限制，并同時強化投后管理能力，全面提升風險管理水平。

鄧斌表示，平安的投資配置是多方向的，未來會繼續堅持投資的理念，堅守底線。在戰略資產配置的引領下，會積極關注碳中和、數字經濟、醫療健康，以及商業不動產、保障性租賃住房等。

他用“非常穩健”來形容平安的資產配置。

優化的具體措施，或許可以對平安旗下主要平臺窺探一番。

3月9日，平安銀行提及，將持續加強房地產貸款的風險管控，堅持“主體、項目并重”，按照雙優原則做好業務準入管理，并堅持貸管并重，在堅持“選好項目”基礎上，進一步突出“管好項目”，升級資金封閉管理要求，升級線上化貸后管理工具，實現對客戶經營、項目進度、資產狀態、資金流的全方位監控。

平安銀行副行長郭世邦在次日業績會上回應華夏幸福事宜之余，還透露了涉及寶能相關產品代銷的處置情況。其表示，目前各產品管理人已采取了司法措施，產品管理人同步在推進資產轉讓。

今年1月起，平安不動產也進行團隊精簡及管理層調整，同時明確未來轉型的方向。按照新的戰略，平安不動產擬在商辦業務、租賃住房業務、康養業務實現突破，同時不新增住宅地產項目。

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原標題： 觀點直擊 | 從華夏幸福說起 中國平安地產投資檢視與優化