作者：觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體

來源：觀點(diǎn)（guandianweixin）

 “在別人恐懼時(shí)我貪婪，在別人貪婪時(shí)我恐懼。”這是股神巴菲特最出名的一段話。在市場中，并非所有人都能成為那個(gè)聰明的逆行者，逆人性總是最難的。

10月19日，四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司發(fā)布公告稱，自然人顧斌通過司法拍賣獲得的3444.05萬股股票，以及自然人方澤彬拍下的3034.93萬股股票已經(jīng)完成過戶。

這筆股權(quán)過戶要追述到9月9日進(jìn)行的一場司法拍賣。彼時(shí)，方澤彬以6725.62萬元拍下了藍(lán)光發(fā)展3034.93萬股股票，在不計(jì)算手續(xù)費(fèi)及稅費(fèi)的情況下，平均每股2.22元；顧斌則通過7641.18萬元拿下3444.05萬股股票，平均每股2.22元。

方澤彬與顧斌的股票均來自藍(lán)光發(fā)展的大股東藍(lán)光投資控股集團(tuán)有限公司（下稱“藍(lán)光集團(tuán)”），后者由于債務(wù)違約的原因已經(jīng)不是第一次被迫司法拍賣所持有的藍(lán)光發(fā)展股票，這也不是“散戶”顧斌首次入局藍(lán)光發(fā)展。

9月2日，藍(lán)光集團(tuán)持有的藍(lán)光發(fā)展1.04億股進(jìn)行司法拍賣，均由顧斌拍下，成交價(jià)格為2.09億元，在不計(jì)算手續(xù)費(fèi)及稅費(fèi)的情況下，平均每股2.01元。

在完成上述所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過戶后，截止10月18日，藍(lán)光集團(tuán)持有藍(lán)光發(fā)展股票15.22億股，占藍(lán)光發(fā)展總股本的50.15%，依舊為公司的第一大股東。

兩次司法拍賣中，顧斌一共耗費(fèi)了2.85億元，共獲得1.386億股的藍(lán)光發(fā)展股票，占后者總股本約4.57%。在基金和投資者選擇逃離暴雷的藍(lán)光發(fā)展后，顧斌通過兩次司法拍賣成為了藍(lán)光發(fā)展的重要股東。

一位房企內(nèi)部人士表示，一般投資人通過司法拍賣而非二級市場獲取公司股份主要是由于價(jià)格優(yōu)勢，因拍賣方式往往會較過去交易日的結(jié)算價(jià)格給出一定的折讓。

例如9月2日的拍賣中，實(shí)際起拍價(jià)為開拍前20個(gè)交易日每股的收盤均價(jià)乘以股票總數(shù)的70%；而在9月10日的拍賣中，則以前20個(gè)交易日收盤價(jià)均價(jià)（MA20）或開拍前一交易日的收盤價(jià)擇一低價(jià)的九折乘以股數(shù)確定。

在首次拍賣中，法院將其股票分為10個(gè)序列依次進(jìn)行拍賣，前9個(gè)序列均為1000萬股，最后1個(gè)序列為1421.3043萬股。由于單價(jià)折讓和總價(jià)都相對較低，此次拍賣競爭較為激烈，競價(jià)均超過15輪，最多的達(dá)到38輪。

相較于首次拍賣中的折讓，第二次拍賣的總價(jià)和單價(jià)都相對較高，所以只有2-3人報(bào)名，僅數(shù)輪競價(jià)便成交。

據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體統(tǒng)計(jì)，顧斌通過司法拍賣所得藍(lán)光發(fā)展股份平均持倉成本約為每股2.06元，而方澤彬的成本為每股2.22元。

與藍(lán)光發(fā)展10月19日收盤價(jià)格相比（藍(lán)光發(fā)展報(bào)1.83元，當(dāng)天下滑1.61%），顧斌與方澤彬均出現(xiàn)了一定的浮虧。

顯然，兩位“牛散”進(jìn)場并沒有實(shí)現(xiàn)抄底，受到市場調(diào)控和財(cái)務(wù)違約訴訟的影響，公司股價(jià)依舊在持續(xù)下行。

對此，上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資人通過司法拍賣一次性吃入大規(guī)模的股票并不是為了短期浮盈浮虧，而是購買一種確定性，在不少房地產(chǎn)股已經(jīng)“跌到位”的情況下，可以考慮入手等待市場回暖和公司的債務(wù)重整。

同樣的事件還發(fā)生在債券市場中，在恒大債券股票暴跌之際，貝萊德、匯豐資管和瑞銀資管紛紛在第三季度購入恒大的美元債。隨后，受到花樣年和新力債務(wù)違約的影響，中資地產(chǎn)美元債進(jìn)一步下跌。

盡管資本市場風(fēng)聲鶴唳，但機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)的預(yù)期也出現(xiàn)了修復(fù)的信號。

10月14日，國金債券發(fā)布的研報(bào)指出--“至暗時(shí)刻已過，建議超配地產(chǎn)”，其認(rèn)為地產(chǎn)政策調(diào)控最嚴(yán)時(shí)期已經(jīng)過去，未來地產(chǎn)股估值受到壓制的最大因素將有邊際改善，堅(jiān)定看好地產(chǎn)板塊Q4行情。

此前，華夏幸福的債務(wù)重整案出爐后，公司股票立刻出現(xiàn)漲停，而顧斌及方澤彬在藍(lán)光發(fā)展的持股比例目前仍然沒有達(dá)到5%，所以并沒有受到交易所的信批限制，可以隨意交易，擁有的操作空間和可能性比較大。

不過，藍(lán)光發(fā)展的債務(wù)違約規(guī)模雖然不及華夏幸福，但前者是一個(gè)相對簡單的企業(yè)，而華夏幸福背后涉及了多個(gè)利益方，會有更多的相關(guān)方來共同推動債務(wù)重整的進(jìn)行。

截止9月30日最新數(shù)據(jù)，藍(lán)光發(fā)展貨幣資金余額為100.29億元，其中可自由動用資金為3.30億元，各類受限或者限定用途的資金96.99億元。同時(shí)，公司到期未能償還的債務(wù)本息合計(jì)約215.07億元，重大訴訟涉案金額累計(jì)約109.36億元。

此前，在出售了物業(yè)公司藍(lán)光嘉寶后，投資者寄希望于萬科會是藍(lán)光的救世主，但雙方僅僅停留在項(xiàng)目合作。在萬科中期業(yè)績會上，祝九勝回應(yīng)表示，萬科和藍(lán)光發(fā)展有在項(xiàng)目層面的收并購，目前收購了3個(gè)項(xiàng)目，并且藍(lán)光沒有留股權(quán)。

另一方面，在標(biāo)普之后，穆迪也在昨日連續(xù)下調(diào)多家房企評級，其中包括佳兆業(yè)、富力、綠地等在內(nèi)，此番機(jī)構(gòu)的連續(xù)下調(diào)評級不可避免的會再一次對地產(chǎn)股產(chǎn)生影響。

不過，市場究竟會向左還是向右，圍繞地產(chǎn)的“看多”與“看空”之間的博弈似乎已經(jīng)成為了股市及債市中的一個(gè)焦點(diǎn)，作為支柱型產(chǎn)業(yè)，市場都認(rèn)為房地產(chǎn)一定會重回正軌，更重要的是“什么時(shí)候”以及“誰”。

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原標(biāo)題： 成見 | “抄底”藍(lán)光的地產(chǎn)牛散們