作者：裕道人

4月30日，泛海控股發(fā)布了2021年度報告以及第一季度報告。

毋庸置疑，以泛海控股過去一年所遭受的各種訴訟和變化來看，這份年度報告的數(shù)據(jù)自然是不太好看。

至今在網(wǎng)絡(luò)上，還有去年泛海實控人的公開信。如今已經(jīng)過去一年多的時間，在這份年報出臺之際，有必要回顧一下過去一年泛海在化解風(fēng)險和兌付投資人上所做的事情。一方面是保持對行業(yè)和特定公司的關(guān)注，另一方面也是受投資人之托。

一、下滑的業(yè)績

報告期內(nèi)，泛海控股實現(xiàn)營業(yè)收入149.22億元，同比增加6.16%；歸屬于上市公司凈利潤為-112.54億元，虧損大幅增加了143.5%，扣非凈利潤為-99.24億元，同比減少143.56%。受此影響，泛海總資產(chǎn)為1102.45億元，同比減少39.09%；凈資產(chǎn)為57.84億元，同比減少65.17%。

從數(shù)據(jù)上來看，泛海的境遇非常不理想。千億總資產(chǎn)的泛海控股，所有者權(quán)益只有不到60億，換算一下就得其資產(chǎn)負(fù)債率為94.75%。剩下的千億均為負(fù)債，也就是說泛海離資不抵債已經(jīng)非常近了；當(dāng)然這里沒有對負(fù)債類別（有息負(fù)債與否）進(jìn)行區(qū)分。

受境內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、新冠肺炎疫情持續(xù)、行業(yè)調(diào)控升級、融資環(huán)境不暢、存量債務(wù)集中到期等內(nèi)外部因素影響，泛海面臨著巨大的不確定性。

房地產(chǎn)業(yè)則延續(xù)“房住不炒”的總基調(diào)，土地、市場監(jiān)管等方面的調(diào)控持續(xù)升級，疊加信貸環(huán)境收緊、市場預(yù)期轉(zhuǎn)變、疫情持續(xù)反復(fù)等因素，房企普遍面臨較大發(fā)展壓力。

而泛海表示自身流動性階段性支撐乏力，經(jīng)營管理面臨困難。

二、分行業(yè)的視角

分板塊來看，泛海的主營為金融和房地產(chǎn)。

2021年，泛海金融板塊實現(xiàn)營業(yè)收入64.83億元，占公司營業(yè)收入的43.44%。

泛海旗下民生證券算是發(fā)展比較好的，按照年報的說法是：抓住較好的市場發(fā)展機(jī)遇，不斷夯實業(yè)務(wù)及管理基礎(chǔ)，經(jīng)營業(yè)績快速增長，重點業(yè)務(wù)排名和競爭力持續(xù)提升，全年實現(xiàn)營業(yè)收入47.26億元、歸母凈利潤12.23億元（民生證券自2021年8月起不再納入公司合并報表范圍，但公司仍持有其約31.03%股份，系其第一大股東）；

而民生信托以風(fēng)險防范化解為第一要務(wù)，綜合運用非訴清收、融資方重組、資產(chǎn)核銷等市場化手段，拓寬處置渠道，全力推動風(fēng)險化解，但受監(jiān)管政策、項目延期兌付、新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢、風(fēng)險減值計提等諸多因素影響，民生信托業(yè)績同比大幅下降，全年實現(xiàn)營業(yè)收入約-28.13億元；亞太財險全年實現(xiàn)營業(yè)收入約60.10億元，同比增長9.15%，但受車險綜改、河南客戶水災(zāi)等因素影響，全年虧損約6.60億元

三、資產(chǎn)處置喜憂參半

針對債務(wù)化解和風(fēng)險防范，報告期內(nèi)泛海開展了以下幾方面工作：

對泛海而言，豐富的核心區(qū)位土地儲備、有競爭力的金融業(yè)務(wù)布局一直是公司最核心的發(fā)展優(yōu)勢，也是化解發(fā)展階段性問題的重要抓手，從資產(chǎn)這個維度來看，泛海是不缺的。

梳理一下：

30.66億元轉(zhuǎn)讓了武漢中央商務(wù)區(qū)宗地20項目，

約22億元出售了浙江泛海建設(shè)投資有限公司100%股權(quán)，并完成了武漢中央商務(wù)區(qū)泛海創(chuàng)業(yè)中心等資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓工作；

1. 引戰(zhàn)工作取得階段性進(jìn)展

報告期內(nèi)，泛海所屬的證券、信托、保險板塊引戰(zhàn)工作均取得一定進(jìn)展：

上海灃泉峪企業(yè)管理有限公司以23.644億元獲得民生證券約13.49%股權(quán)，

江蘇洋河酒廠股份有限公司以6.5億元獲得民生信托約5.95%股權(quán)等。同時也在推進(jìn)武漢公司、亞太財險的引戰(zhàn)工作以及公司旗下類金融牌照股權(quán)合作或轉(zhuǎn)讓工作，已有多家意向投資人在洽談中。

為有效緩解壓力，泛海開源節(jié)流、多措并舉：

持續(xù)加強(qiáng)地產(chǎn)項目銷售和回款，努力“做優(yōu)增量”；

加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的接洽，完成多筆貸款本息的展期工作，爭取“盤活存量”；

借助資產(chǎn)抵債、債務(wù)重組等手段，以合法化、市場化方式化解風(fēng)險、壓降債務(wù)；

加快資產(chǎn)優(yōu)化處置，通過對抵押資產(chǎn)的合理處置變現(xiàn)來清償相應(yīng)債務(wù)。目前泛海非金融板塊有息負(fù)債規(guī)模由報告期初約670億元降至報告期末約540億元，持續(xù)壓降或許給泛海一些喘氣的機(jī)會。

3. 聚焦重點風(fēng)險防范化解

四、審計報告為保留意見

1. 與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的重大不確定性

2.子公司未決訴訟

上述是形成“保留”意見的基礎(chǔ)。

寫在最后

面對巨額的短期負(fù)債、高額的涉訴信托以及房地產(chǎn)行業(yè)的變化，泛海控股在2021確實做出了一些事情，在化解風(fēng)險方面不可謂不努力。但是面對龐大的存量，有時候顯得有心無力。

所以正如標(biāo)題所述，泛海一方面要繼續(xù)加快資產(chǎn)處置步伐，另一方面要加強(qiáng)溝通，而不是面對投資人的躺平。多少投資人違約以來，夜不能寐，都已經(jīng)被折磨的精疲力盡。

2022對于泛海而言，是非常關(guān)鍵的一年。如果負(fù)債能夠持續(xù)得到優(yōu)化，資產(chǎn)處置能夠?qū)嵤┨崴伲敲椿蛟S會走出一個“低開高走”的路線；如果處置不當(dāng)，那么泛海面臨的問題就是系統(tǒng)性的。

泛海控股2022何去何從，只能走一步看一步。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 泛海控股的2021：持續(xù)化解債務(wù)和風(fēng)險，投資人兌付亟待加速！