YY評(píng)級(jí) 
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作者：rating狗
摘要
公司本就規(guī)模小、杠桿率高、前期累計(jì)的利潤(rùn)少，先天底子薄，而公司又踏錯(cuò)周期，20-21Q1高位繼續(xù)激進(jìn)擴(kuò)張，進(jìn)一步積累了債務(wù)負(fù)擔(dān)。當(dāng) 2021年2季度豬肉價(jià)格急速下滑后，公司的報(bào)表全面惡化，預(yù)計(jì)21年末資產(chǎn)負(fù)債率將突破90%，凈資產(chǎn)僅剩27億左右，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)中。
財(cái)務(wù)逐步惡化后，公司通過賣母豬、賣資產(chǎn)努力斷臂求生，后又積極尋求股東、外部政府的援助，可用之牌都打了一遍，目前已經(jīng)獲得200億左右的外部支援，本輪周期預(yù)計(jì)可以熬過，僅存的0.6億信用債大概率可以償付。
但，公司剛付出巨大成本更新的能繁母豬去化嚴(yán)重，截至2021年年底公司的能繁母豬從119萬只已降至32萬頭，所以即便新一輪豬周期開啟，也與正邦科技無關(guān)了…正邦可能面臨的將是景氣度上行、高價(jià)豬仔、無豬可養(yǎng)的局面。
總之，日益虧空的母豬儲(chǔ)備使公司大傷元?dú)猓ズ推渌瑯I(yè)掰手腕的底氣，所以對(duì)于轉(zhuǎn)債投資者而言，經(jīng)營(yíng)邊際上并無較大改善預(yù)期。
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原標(biāo)題： YY | 正邦：杠桿危機(jī)、斷臂求生和東山再起？
