路數 
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作者：路數
來源：路數（ID：ganbuliangdeCPA）
新力控股集團(02103.HK,下稱新力)經歷了無比驚險的920暴跌，但顯然，麻煩只是剛剛開始。
機構債權人——中銀國際杠桿及結構融資有限公司(以下簡稱中銀)，對其采取了強制行動。
新力境外全資子公司——力悅香港(Li Yue HK Holdings Limited)已被中銀委任的專業機構接管。
香港查冊中心資料顯示，9月24日，力悅香港的董事變更為自然人周偉成(Chow,Wai Shing Daniel)和法人團體FTI Director Services Limited。▼
接管方接下來的每一步動作，都將關乎新力的未來。例如，它可以將新力質押的財產轉讓至中銀名下，以保障中銀的合法權益。
新力在930公告中也指出，債主的行動可能對公司業務、前景、財務狀況及經營造成重大不利影響。
1、中銀為何委派接管方
新力和中銀在2021年2月9日簽訂過一筆貸款協議。新力尚未償還的本金和利息共7541萬美元。
根據新力半年報和年報中的“只言片語”：貸款協議中明確資金用于一般營運用途。張園林、新力控股集團有限公司、新力集團有限公司及新鴻有限公司有履約責任。
這也不是新力和中銀第一次資金往來。2020年2月12日，雙方曾簽訂過一筆1.4億美元的定期貸款融資協議。新力在當年的10月償還結清。
按2020年情況推演，中銀2021年的貸款不排除是在今年10月才到期。不過，新力境內兩筆總計3874萬元的利息逾期，觸發中銀貸款協議中條款的生效。
至于利息逾期的兩筆境內貸款，有一說認為債主是國民信托。金額多少，新力未列明。
中銀用實際行動表達了對新力還款能力和兌付前景的憂慮。
被接管的力悅香港持有新力境內運營主體——新力地產集團有限公司的51%股權。新力地產集團有限公司剩余的49%股權則由新星電子有限公司(Icons Electronics Limited)持有。▼
新星電子有限公司在9月27日也有董事變更，信息尚未公開。▼
按照新力930公告中所用的“若干境外公司股份遭接管”這一表述，新星電子有限公司的接管方不排除也由中銀委派。
換句話說，已被接管和即將被接管的兩個境外平臺，100%控制著新力在境內的大部分地產項目。中銀此舉可以確保在后期的債務重組中取得先手。
不過，新力在9月30日公告中認為，境內附屬公司仍由現有管理團隊控制，并保留現有匯報機制，業務運營不受影響。
2、多米諾骨牌效應
雖然930公告只有約寥寥2200字，但揭示了新力正陷入更大的漩渦之中：大股東股權質押爆倉、股價腰斬、股票不能復牌、付款逾期、存在流動資金問題。
新力試圖將鍋甩到“宏觀經濟狀況”上。因為這個鍋，導致公司發生“不曾預期的流動資金問題”。
但這不能涵蓋造成當下局面的全部原因。對自身杠桿化的發展，新力以及更多的地產公司都需要深刻反省。
隨著危機發酵，接下來一部分游離于“表外”的隱性債務風險，也會逐漸暴露。
新力接下來要面臨的麻煩不小。以力悅香港為例，后面有一堆債主排著隊。▼
另外，根據募集說明書，新力目前三筆存續美元債全部由力悅香港提供附加擔保。
在一系列事件發生后，這些美元債雖未有實質性違約，但大概率技術性違約。特別是10月18日到期的美元債，新力能否償還，是個巨大的問號。▼
3、爆倉之后情況不明的2.29%股份
值得注意的是，新力上市公司的一部分股權目前情況不明。
根據930公告，公司董事長張園林因個人融資爆倉的部分占股4.17%，目前還擁有的無產權負擔占股76.73%，相加總計80.9%。▼
而按照招股書和2021中報，張園林及其關聯方持股量是83.19%。
83.19%-80.9%=2.29%
這2.29%股份，究竟什么情況？是跟76.73%股份一樣沒有設立產權負擔或者沒有被出售，還是已經爆倉？
新力在930公告發布后選擇繼續停牌，是否和這2.29%股份有關系？
現當下，做好信息的公開透明是題中之義。
4、債務重組之路
纏著危險“炸彈”的新力，又會走向何方？
債務重組，或許是新力的出路。這場硬仗也許要從被接管的兩個境外平臺開始。
中銀委派的接管方來頭不小。
FTI Director Services Limited為FTI Consulting的子公司。FTI Consulting是一家從事企業重組、風險管理、法律訴訟的商業咨詢機構。
在中國，這家機構去年曾受海通國際委任，對*ST拉夏(603157.SH)旗下一子公司進行接管。
周偉成是該公司企業融資及重組部門的常務董事。根據FTI Consulting官網和星美文化旅游集團控股有限公司(2366.HK)一份非執行董事公告交叉驗證，周本人擅長對困境企業進行債務重組、財務審核、清算接管等等。
現年46歲的周偉成，有倫敦大學法學學士學位及Curtin University of Technology 商業學士學位。
他是香港會計師公會資深會員(持有破產重整專項資格)、澳洲執業會計師、美國特許詐騙審查師、英國特許公司治理公會資深會員、信息保安及法證公會正式會員等。
新力也在“積極”應對，930公告中稱，公司正在和新接管人進行對話，尋求穩定情況，以加快實施各方一致同意且保值的解決方案，會及時披露進展。
不僅如此，新力目前還委任年利達律師事務所(Linklaters LLP)和奧邁企業顧問公司 (Alvarez & Marsal)，分別作為法律顧問和財務顧問。
年利達律師事務所在倫敦法律界享有Magic Circle law之稱。奧邁公司則是全球最大的危機處理公司之一，曾經參與過美國雷曼公司的破產清算。
他們將和新力一起，面對到來的債權人們。
哦，對了，新力930英文版公告里用的是Receivers，接管人更嚴謹些的翻譯該是：破產管理接管人。▼
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