ATFX匯評：黃金具有單一的避險屬性，而白銀卻具有避險與工業的雙重屬性。依靠優良的導電、導熱和殺菌性能，白銀在電子電氣、醫藥、攝影等領域大放異彩。在分析白銀未來價格走勢時，因為存在避險與工業兩種屬性，導致投資者處于比較糾結的狀態。比如在經濟衰退時期，工業產出萎靡，自然應當看空白銀；但從避險角度考慮，又應當持有白銀。

想要跳出這一邏輯怪圈，就需要熟悉金-銀比價的走勢特征。

圖1，黃金白銀歷年價格比值走勢圖 – ATFX

2011年時，金銀比價為56.39，經歷第一輪上漲后，于2014年達到第一個小高峰75.46。兩年后，開啟第二輪上漲，從2016年的72.18，增長至2020年6月中旬的99.37，即將突破100整數關口。比值的上升，代表金銀出現過兩種情況：上漲時，黃金漲幅大于白銀；下跌時，黃金下跌低于白銀。以新冠肺炎疫情期間為例，黃金自高點1703下跌至低點1451，跌幅14.8%；同期白銀自高點18.93跌至低點11.28，跌幅40.41%，遠遠大于黃金跌幅。疫情后的反彈，黃金已經創出歷史新高1764，白銀最高價為18.36，還沒有超過疫情之前的高點。之所以會有這種情況，是因為白銀的工業屬性。2011年以來，全球宏觀經濟都處于衰退當中，避險情緒逐步走高。單純避險的黃金，受到利多提振不斷上漲；白銀雖然也會受到提振，但因為工業領域需求萎縮，造成價格上漲動力不夠強勁。

另一方面，黃金比價在疫情過后隨機出現大幅下跌，目前處于70水平。比值大降的主要原因，是在7月份的金銀同時大幅飆漲的過程中，白銀的漲幅遠遠大于黃金。具體來看，黃金漲幅16%，白銀漲幅卻高達54% 。

圖2，白銀日線級別走勢圖 - ATFX

7月17日至8月12日，白銀日線形成回撤勾形，左側上漲波段消耗K線總數15根，符合趨勢特征，右側回撤百分比為59%，達到充分回調的要求。然而勾形結束之后的上漲波段表現一般，第一是持續了五根K線，沒有形成趨勢；第二是沒有突破前期高點29.83美元/盎司。整體來看，這是一個失敗的勾形的結構。由于最近的兩個波段均為細線，也就是沒有達到6根K線的最低波段要求，所以判定未來行情走出震蕩結構的概率比較高。

美元指數當前依舊處于技術空頭，預計還將又一波大跌，所以白銀依舊存在反彈可能性。至于反彈的幅度大小，完全取決于美元指數的跌幅。由于新冠肺炎疫情在美國泛濫，所以美聯儲小心翼翼的維持著低利率的政策，還有頻繁的量化寬松，以求通過資金層面的寬松來提振美國經濟的復蘇。由于俄羅斯的新冠疫苗已經投入使用，所以我們有理由相信其它國家的疫苗也講陸續投產，雖然美國確診人數較多，但只要疫苗研發出來，疫情的負面影響就會迅速消失。屆時美聯儲為防止出現惡性通脹的局面，必將選擇加息和緊縮性貨幣政策，這將推動美元升值。所以筆者對于白銀的基本觀點是：中短期存在反彈可能，但中長期將受到美元升值的壓制而出現下跌。

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