作者：CRIC研究中心

來源：克而瑞地產(chǎn)研究

市場(chǎng)與經(jīng)營壓力迫使房企考慮私有化退市。

◎文/房玲、洪宇桁

10月22日晚港交所公告顯示上坤地產(chǎn)因未達(dá)成復(fù)牌指引，將于10月27日正式退市，這是繼8月25日恒大退市之后又一房企被交易所勒令退市。與此同時(shí)，10月24日五礦地產(chǎn)宣布股東提出了私有化方案，主動(dòng)退市。房企或旗下企業(yè)私有化退市背后的原因是什么？A股和H股分別有多少房企有退市的風(fēng)險(xiǎn)？2021年以來的這波房企退市潮何時(shí)停止呢?

01 H股仍有部分房企停牌中 2025年仍有一定退市風(fēng)險(xiǎn)

2021年以來，由于房企流動(dòng)性危機(jī)不斷爆發(fā)以及行業(yè)的持續(xù)下行，上市房企的業(yè)績開始持續(xù)惡化，部分H股的上市房企也因?yàn)闊o法公布年報(bào)而開始了停牌。根據(jù)港交所的上市規(guī)則，連續(xù)停牌18個(gè)月將有可能被港交所直接摘牌，雖然大多數(shù)的房企成功在規(guī)定期限內(nèi)成功發(fā)布年報(bào)完成了復(fù)牌，但是仍有部分企業(yè)迎來了退市的結(jié)果。自從2023年4月新力控股為本輪H股內(nèi)房企退市首開記錄以來，截至2025年10月27日，共有11家H股內(nèi)房企被勒令退市，包括曾經(jīng)的龍頭房企中國恒大。

根據(jù)聯(lián)交所的公告，截至2025年9月底H股共有8家內(nèi)房企或房企旗下企業(yè)正在停牌中（不包括剛退市的上坤地產(chǎn)）。2025年還有當(dāng)代置業(yè)和中原建業(yè)2家企業(yè)的停牌即將期滿，如果沒有在規(guī)定時(shí)間內(nèi)復(fù)牌的話仍有可能被取消上市地位；德信中國則已經(jīng)進(jìn)入了清盤階段，其退市基本已經(jīng)屬于板上釘釘。

相比于H股房企，A股房企的退市主要是因?yàn)檫B續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于人民幣1元/股而觸發(fā)了終止上市條件，與A股市場(chǎng)的景氣程度息息相關(guān)。由于在2024年924新政之后，接連不斷的利好讓A股房地產(chǎn)板塊的信心開始回暖，上市房企的股價(jià)基本都已經(jīng)遠(yuǎn)離了1元退市的危險(xiǎn)區(qū)，A股上市房企暫時(shí)整體都已經(jīng)沒有了面值退市的風(fēng)險(xiǎn)。

02 2021年以來還有部分企業(yè)私有化退市 經(jīng)營壓力是主因

除了這些被動(dòng)退市的企業(yè)之外，2021年至今還有部分企業(yè)進(jìn)行了私有化而退市。最早由首創(chuàng)置業(yè)在2021年9月打響第一槍，其后中國金茂旗下的中國宏泰發(fā)展、華發(fā)股份的華發(fā)物業(yè)、首創(chuàng)集團(tuán)的首創(chuàng)鉅大以及融信中國旗下的融信服務(wù)也相繼宣布私有化退市。近期則有大悅城地產(chǎn)和五礦地產(chǎn)開始考慮私有化退市方案。

整體看來，房企及旗下企業(yè)私有化退市的主要原因可歸結(jié)為以下三方面：?

1.市場(chǎng)與經(jīng)營壓力?方面，首先是股票的流動(dòng)性不足，如五礦地產(chǎn)日平均交易量僅44萬股，股東難以在不影響價(jià)格的情況下大量出售股份。其次則是融資功能喪失，上市房企股價(jià)長期低迷，估值偏低，限制了從資本市場(chǎng)籌資的能力，如五礦地產(chǎn)自2009年起未通過發(fā)行股份從公開市場(chǎng)籌集資金。第三則是連續(xù)虧損與債務(wù)危機(jī)，如五礦地產(chǎn)連續(xù)三年虧損，2024年虧損達(dá)32.6億元。這些市場(chǎng)與經(jīng)營壓力迫使房企考慮私有化退市。

2.戰(zhàn)略與效率需求?方面，私有化有助于企業(yè)實(shí)施長期戰(zhàn)略，提升業(yè)務(wù)靈活性，比如大悅城地產(chǎn)指出私有化有利于精簡管制框架、企業(yè)架構(gòu)及股權(quán)。此外，減少監(jiān)管成本也是重要因素，作為上市公司需要滿足一系列監(jiān)管要求，增加運(yùn)營成本和管理復(fù)雜性，私有化后可減少這些負(fù)擔(dān)，更靈活地進(jìn)行戰(zhàn)略決策。

3.?行業(yè)環(huán)境變化?方面，由于當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整，市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，房企銷售規(guī)模連年下滑，如五礦地產(chǎn)銷售額從2021年的260億元降至2024年的70.2億元。此外，在地產(chǎn)板塊股價(jià)長期低迷的背景下，私有化也有助于企業(yè)的估值修復(fù)，如大悅城地產(chǎn)當(dāng)前總市值約70多億港元，與其162.42億元的歸母凈資產(chǎn)相比，私有化可避免估值折讓。這些行業(yè)環(huán)境變化共同促使房企選擇私有化退市。

綜上所述，房企及旗下相關(guān)企業(yè)出現(xiàn)被動(dòng)退市或者私有化退市是行業(yè)深度調(diào)整期的必然現(xiàn)象，未來2-3年這一趨勢(shì)或仍將持續(xù)，行業(yè)將經(jīng)歷更徹底的洗牌和重組。企業(yè)需要適應(yīng)市場(chǎng)變化，通過戰(zhàn)略調(diào)整和運(yùn)營優(yōu)化來應(yīng)對(duì)行業(yè)下行，估值低迷帶來的退市挑戰(zhàn)。

排版：鳥姐

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原標(biāo)題： 評(píng)司論企｜上坤退市、五礦私有化，房企退市潮何時(shí)休？