作者：財(cái)視中國(guó)

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瑞銀表示，2026年A股盈利同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將加速至8%，中國(guó)股市有望迎來(lái)“另一個(gè)豐年”。

瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊在第二十六屆瑞銀大中華研討會(huì)上表示，2026年A股盈利同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將加速至8%。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型陣痛猶在，但得益于企業(yè)盈利的實(shí)質(zhì)性修復(fù)、流動(dòng)性的充裕以及估值的全球比較優(yōu)勢(shì)，2026年的中國(guó)股市有望迎來(lái)“另一個(gè)豐年”。

01 盈利修復(fù)與“反內(nèi)卷”紅利

對(duì)于2026年的市場(chǎng)邏輯，瑞銀最核心的觀點(diǎn)在于“脫鉤”：盡管宏觀經(jīng)濟(jì)增速可能微降，但這并不影響對(duì)中國(guó)股市的樂(lè)觀預(yù)期。

瑞銀中國(guó)股票策略研究主管王宗豪指出，雖然2026年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)比2025年略有放緩，傳統(tǒng)消費(fèi)和房地產(chǎn)仍有壓力，但股市創(chuàng)新板塊正在成為帶動(dòng)指數(shù)上行的核心力量 。

支撐這一樂(lè)觀情緒的基石，不再僅僅是估值修復(fù)，而是實(shí)打?qū)嵉挠鲩L(zhǎng)。瑞銀預(yù)測(cè)2026年A股EPS（每股收益）將增長(zhǎng)10%。這10%的增長(zhǎng)從何而來(lái)？除了名義GDP回升帶來(lái)的收入增長(zhǎng)外，最引人注目的邏輯是“反內(nèi)卷”帶來(lái)的利潤(rùn)率提升。

過(guò)去兩年，中國(guó)企業(yè)經(jīng)歷了激烈的價(jià)格戰(zhàn)。但王宗豪分析稱(chēng)，隨著資本開(kāi)支在2024年下降超過(guò)10%，折舊壓力將在2025年觸頂，這為利潤(rùn)釋放騰出了空間 。同時(shí)，從硅料到快遞，多個(gè)行業(yè)的“反內(nèi)卷”已見(jiàn)成效，價(jià)格回穩(wěn)將推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)率回歸歷史均值。此外，賣(mài)方分析師對(duì)盈利預(yù)測(cè)的罕見(jiàn)“上調(diào)”，正是這一基本面改善的信號(hào) 。

02  理性繁榮

隨著A股日成交額屢破3萬(wàn)億，市場(chǎng)關(guān)于“過(guò)熱”的擔(dān)憂(yōu)開(kāi)始浮現(xiàn) 。對(duì)此，瑞銀給出的判斷是：資金確實(shí)在涌入，但并未失控。

孟磊表示，雖然融資余額創(chuàng)下歷史新高，但考慮到近年來(lái)融資標(biāo)的（尤其是中證1000成分股）的大幅擴(kuò)容，當(dāng)前的杠桿比例依然處于健康的均衡水平，并未有跡象重演2015年的激進(jìn)杠桿。

更深層次的資金變局正在發(fā)生。一方面，居民財(cái)富的“搬家”是一個(gè)緩慢而堅(jiān)定的過(guò)程，盡管存款并未爆發(fā)式涌入股市，但是正通過(guò)保險(xiǎn)、ETF等渠道溫和入場(chǎng)。另一方面，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度發(fā)生了質(zhì)的轉(zhuǎn)變。瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明透露，前40大外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)的持倉(cāng)占比已創(chuàng)下2023年以來(lái)新高，交易型資金加碼尤為積極 。

推動(dòng)外資回流的一個(gè)重要催化劑是“DeepSeek Moment”（深度求索時(shí)刻）。王宗豪提到，這一標(biāo)志性事件讓全球投資者重新審視中國(guó)在硬科技領(lǐng)域的實(shí)力，意識(shí)到中國(guó)AI發(fā)展走出了一條與美國(guó)不同的工業(yè)應(yīng)用與硬件自主可控之路，從而提升了對(duì)中國(guó)科技資產(chǎn)的配置興趣 。

03  投資風(fēng)向：擁抱硬科技，搶跑“上半年”

在具體的投資布局上，瑞銀建議采取“成長(zhǎng)優(yōu)先，兼顧周期”的策略。

首選依然是AI與硬科技。不同于美股集中于軟件模型，瑞銀更強(qiáng)調(diào)中國(guó)的硬件端，特別是半導(dǎo)體設(shè)備，互聯(lián)網(wǎng)則是“AI最大的受益者”。此外，“出海”板塊因其盈利增速快于大盤(pán)，被視為另一個(gè)阿爾法來(lái)源。此外，光伏受益于全球電力緊缺和AI建設(shè)紅利，券商則受益于市場(chǎng)高成交量，當(dāng)前估值仍具吸引力 。

風(fēng)格上，成長(zhǎng)預(yù)測(cè)將跑贏價(jià)值。孟磊表示，在市場(chǎng)上行期，投資者往往追求高彈性，成長(zhǎng)股表現(xiàn)通常優(yōu)于價(jià)值股。同時(shí)，受益于PPI回升和供需格局改善，有色、化工等順周期板塊也值得關(guān)注。對(duì)于小盤(pán)股，雖然仍有跑贏大盤(pán)的動(dòng)能，但隨著成交額增速放緩，其相對(duì)大盤(pán)的超額收益將比去年收窄，市場(chǎng)風(fēng)格將更趨均衡 。

在節(jié)奏把握上，建議“趕早不趕晚”。王宗豪認(rèn)為，2026年上半年的機(jī)會(huì)將多于下半年。一季度通常有“春季躁動(dòng)”，疊加市場(chǎng)對(duì)“兩會(huì)”的政策預(yù)期以及特朗普訪華等外圍事件的潛在利好，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。而到了下半年，投資者將更嚴(yán)苛地審視盈利兌現(xiàn)情況 。

正如房東明在致辭中所言，讓資本看見(jiàn)價(jià)值，讓價(jià)值穿越周期，是這一輪信心提振的底層邏輯。在“反內(nèi)卷”與創(chuàng)新的雙輪驅(qū)動(dòng)下，2026年的中國(guó)資本市場(chǎng)，正蓄勢(shì)待發(fā)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 洞察 | 瑞銀展望2026年：預(yù)期A股整體盈利增長(zhǎng)8%，盈利驅(qū)動(dòng)“豐年”