作者：阿邦0504

來源：債市邦（ID：bond_bang）

永煤違約所造成的市場負面情緒在昨日被進一步放大，《信用債市場已經瘋了……》一文被瘋狂轉載。

許多圈外人也都來問阿邦，“信用債咋了？聽說發(fā)生崩盤拋售了？”

確實，如果僅僅看那篇爆文，對于不了解市場的人看來，信用債市場昨日似乎是經歷了一輪股市里面”千股跌停“的情況。

但實際情況是不是真的如此呢？

首先看看信用債二級市場的交易情況，假設把凈價90元作為一個判斷可能出現拋售的臨界值。昨日交易凈價在90元以下的公司債和中期票據一共只有44支，那么現在公司債和中期票據的存量一共有多少呢？

答案是14980支，也就是說有99.7%的債券還是是在一個正常價格內交易，和噶姐說的99.5%的信用債市場還是一切正常的判斷相近。

再來看看二級市場估值情況，債券不像股票交易那么活躍，并不是每一支信用債都有成交，有價無市是常態(tài)，所以估值的變化更能反映市場真實情況的變化。

阿邦將存量信用債11月9日的債券估值和11月12日的債券估值進行一個對比，看看有哪些主體債券是出現了較大的估值波動。

有包括紫光集團、清華控股、蘇寧、天瑞、富力、南山等發(fā)行主體的信用債估值出現了一個較大程度的躍升，其中的晉中能源、平煤和云城投估值收益率的攀升與永煤違約有直接關系。

但是與信用債市場目前的市場體量相比，這部分估值出現上行的企業(yè)存續(xù)債券余額與信用債整體市場規(guī)模相比，還只是滄海一粟。

按照永煤違約后，發(fā)行人存續(xù)債券二級市場估值平均上漲超過25bp作為一個閾值。共計有30家發(fā)行人，共計3392.4億元的存續(xù)債券，占23萬億元的公司信用類債券的比重不過1.43%，遠遠還沒到信用債市場崩盤的情況。

最后來看看債券基金的收益率情況，爆文開篇就說貨幣基金能跌10%，讓人聯想到08年金融危機時的美國貨幣基金和16年債災時候國內貨幣基金出現的擠兌情形。

暫且不說，文中提到的基金并非貨幣基金，而是一支純債基金。我們來看看2.9萬億的公募純債基金的凈值變化情況，最近兩日跌幅超過1%的疑似踩雷純債基金，規(guī)模合計不過279.8億元，占比不超過1%

明明絕大多數公募債券資管產品還是好好的，為什么要造謠說市場發(fā)生崩盤，鼓勵大家贖回，造成擠兌的踩踏風險真的好么？感情你不是投資人，就樂于見市場混亂？借用噶姐一張圖diss一下。

此次永煤的違約確實很惡劣— 一家河南省屬AAA重點國企，一家員工超40萬人關乎地方國計民生的大集團，一家9月份合并報表上還有400多億元貨幣資金的企業(yè)，不可能連10億元都歸還不上。

唯一的解釋，只能是背后某種意志的推動。這種行為說的好聽一點，是國有資產重組整合，卸下歷史包袱輕裝上陣；但說直接一點，就是惡意逃廢債行為。

現在最擔心的，就是猜疑鏈的延續(xù)，這才是對信用債市場最大的傷害。

部分地區(qū)國企逃廢債不受懲罰——國企逃廢債可以成為地方政府常規(guī)操作？

產業(yè)國企逃廢債不受懲罰——城投國企逃廢債也可以不受懲罰？

信心比黃金更重要，現在信用債市場遠遠沒到崩盤的時候，但危險確實實實在在存在。

當不信任感從部分地區(qū)、部分行業(yè)蔓延到整個市場；當風險從二級市場交易蔓延到一級市場融資；當主要受傷投資群體從非銀機構蔓延到銀行自營…可能離系統性風險也就不遠了。

堅決抵制逃廢債行為，一個健康發(fā)展的信用債市場離不開包括政府在內的各方共同努力。但是，我們從業(yè)人員還是要保持冷靜客觀，不該為了克服信用風險推動形成了另一個流動性風險。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 危險在，但信用債市場沒有崩盤