USDRUB：

伴隨美元指數連續兩日的大跌，USDRUB匯率已跌至俄烏開戰之前水平。USDRUB最新值82.74，俄烏開戰當日（2月24日）開盤匯率為83.20，兩者已基本持平。在俄羅斯宣布對“不友好”國家的天然氣出口以盧布結算后，美元急劇貶值，而盧布大幅升值，這表明俄羅斯的“盧布與天然氣綁定”策略卓有成效。長此以往下去，盧布或許會成為繼澳元和加元之后的另外一個商品貨幣。當然，G7國家已經拒絕用盧布購買俄羅斯天然氣（從美國進口天然氣做替代），所以實際上盧布和天然氣的綁定并沒有實現，目前盧布的升值趨勢主要是金融市場對“綁定”的一種預期。最新消息，俄羅斯方面3月30日表示，可能要求更多俄羅斯商品以盧布結算，包括能源和農產品。由此可見，俄羅斯正以“溫水煮青蛙”的方式推進盧布的使用范圍。G7國家能夠短期從其他國家找到能源和農產品的替代，但長期來看，從成本端考慮，大概率將屈服于俄羅斯的要求。技術角度分析，如果今日美元指數收盤價在昨日低點97.68之下，則可確認其突破震蕩區間，未來兩周還將進一步下行，USDRUB也將隨之下跌。

美聯儲和俄羅斯央行：美聯儲的貨幣政策路徑非常明確：3月首次加息，5月開始縮減資產負債表，年內加息5~6次。如此快節奏的加息，已經無法給到市場更強的“超預期刺激”，而這意味著利多出盡。一旦支撐美聯儲快速加息的核心因素——CPI數據——開始下行，在“利多出盡是利空”的影響下，美元指數大概率劇烈下挫。當然，我們現在還看不到CPI降低的苗頭，畢竟“通脹之母”原油價格依舊處于高位。另一邊，俄羅斯央行為防止俄烏戰爭期間盧布貶值，已經將基準利率提高至20%，這是史無前例的水平。與此同時，俄羅斯的CPI已經飆高至9.17%，伴隨著西方國家對俄羅斯商品禁運，預計物價還將進一步走高。俄羅斯勞動力市場表現良好，失業率最新值4.1%，處于充分就業水平線之下。從宏觀形勢看，俄羅斯央行要比美聯儲更具備加息積極性，自然盧布對美元的升值趨勢還將延續。風險點在于，如果俄烏沖突不像第五輪談判的結果那么樂觀，戰事進一步擴大的話，盧布的升值趨勢將被驟然打斷。

俄羅斯股市：與盧布的幣值大反彈不同，俄羅斯RTX股票指數依舊處于空頭趨勢，近幾日的上漲完全不成規模。俄烏開戰之前，RTX指數報價1204點，一個多月過去，今日最新報價949，中間尚有26.8%的缺口。考慮到盧布幣值回升有可能是受到中央銀行的刻意調控，所以股票市場的波動更能體現俄羅斯投資者對未來經濟的發展態度。在RTX仍處于2014年以來的底部區域時，可以推斷出俄羅斯民眾對未來經濟走向偏向悲觀。另外一方面，即便俄烏沖突結束，以美國為首的西方國家也不一定就會“全面解除對俄制裁”。所以，我們預期盧布升值，但對于RTX股指的上漲不抱有信心。

USDRUB走勢圖：

▲ATFX供圖

▋總結：

ATFX分析師團隊認為：一旦盧布幣值和天然氣、原油、小麥等實物綁定，其幣值必將持續上升。USDRUB匯率回到戰前水平，或許只是盧布升值的開端。

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