來源：ATFX

對于所有國家的中央銀行來說，貨幣政策的首要職責是維持物價穩(wěn)定，其次才是保證充分就業(yè)，歐央行也不例外。在2020年新冠肺炎疫情之前，歐元區(qū)的通貨膨脹率動不動就跌入負值區(qū)間，所以歐央行的慣性操作就是購債、降息。疫情沖擊過后，歐元區(qū)經(jīng)濟似乎是經(jīng)歷了異常“休克療法”，CPI反常的開始持續(xù)大幅度回升。

▲ATFX供圖

2020年末，CPI為-0.3%，就是通貨緊縮狀態(tài)。在這之后，經(jīng)過8個月的連翻上漲，歐元區(qū)CPI奇跡般地達到了3%的超預期水平。按照當前的通貨膨脹率，不單單歐央行每月的購債計劃需要削減，甚至基準利率都要快速提高。然而，有一個問題需要解決，那就是這樣的高通脹是暫時性的還是持久性的。

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以德國的物價水平來看，7月份CPI增幅為3.8%，高于歐元區(qū)平均值。其中燃料油和燃料的增速最大（圖中紅線），同比增幅高到26.2%；食物的增幅相對較小，只有4.7% ，可以看出，對CPI影響最大的因素是石油價格，而去年的石油價格甚至到達過極端負值（-37左右），當前油價又在70美金上漲，如此大的增速自然會帶動CPI上漲。但是，大宗商品的這一波漲價潮，很明顯是因為去年庫存不足，伴隨今年需求急劇恢復，而出現(xiàn)的短期現(xiàn)象，不具有持續(xù)性。窺一斑可知全豹，大部分商品的漲價潮，都是因為庫存不足，產(chǎn)能又沒有完全恢復導致的。在疫情得到有效控制之后，CPI將回到2020年之前的正常水平。

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德國昨日新增確診病例為5110例，雖然相比最高峰時期的3萬多例來說不算什么，但也是疫苗大面積接種后的一個感染小高峰。不過，現(xiàn)如今的新冠肺炎疫情已經(jīng)不需要太多關(guān)注，因為重癥和死亡人數(shù)相比去年已經(jīng)大大降低。

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歐元區(qū)的資產(chǎn)負債表總額已經(jīng)達到8.19萬億，而這一數(shù)字在疫情來臨之前只有5萬億。雖說歐央行相比美聯(lián)儲來說已經(jīng)相當克制，但“印鈔”的絕對規(guī)模依舊相當大。伴隨著疫情恐慌情緒的消退，貨幣政策回到正軌是早晚的事情。在美聯(lián)儲在杰克遜霍爾央行年會上承諾年底前縮債的刺激下，市場上也開始出現(xiàn)督促歐央行盡早結(jié)束縮債的聲音。

比如：奧地利央行行長Robert Holzmann和荷蘭央行行長Klaas Knot這兩位鷹派管委會成員本周開始公開交換意見，他們表示，鑒于通脹前景，現(xiàn)在有理由開始退出刺激措施。

不過，一切的決定都要有歐央行行長拉加德做出。不幸的是，拉加德是絕對的鴿派人物。她認為歐元區(qū)目前的高通脹只是暫時現(xiàn)象，在2022年初的時候CPI將快速回落。她認為現(xiàn)在不是退出每月購債的時機。當然，拉加德的這種觀點來自于上一次利率決議。幾個月的時間，或許她已經(jīng)改變了想法，或許沒有。今晚19:45將會有歐央行利率決議；20:30又會有拉加德新聞發(fā)布會。可以預見的是，利率決議不會對EURUSD構(gòu)成顯著沖擊，而新聞發(fā)布會才是重中之重。如果拉加德重申“暫時性通脹論”，那么，EURUSD在9月3日形成高點1.1908將有較大概率成為中長期阻力位，很長時間內(nèi)都不會被突破。

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