作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

近年來光伏行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，組件售價(jià)快速下滑，晶科能源收入下降，盈利面臨較大壓力。

01虧損

1月22日，晶科能源（688223.SH）公告稱，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為-69億元到-59億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為-78億元到-67億元，上年同期歸母凈利潤(rùn)為9892.76萬元。

2025年業(yè)績(jī)預(yù)告

公告顯示，全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)加劇，疊加海外市場(chǎng)貿(mào)易保護(hù)政策擾動(dòng)，光伏組件一體化各環(huán)節(jié)的盈利水平總體承壓。

光伏組件價(jià)格整體處于低位，晶科能源高功率產(chǎn)品出貨占比仍較低。

同時(shí)，晶科能源對(duì)出現(xiàn)減值跡象的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，對(duì)業(yè)績(jī)有一定影響，綜合導(dǎo)致全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。

值得注意的是，這是近10年來晶科能源業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)虧損。

當(dāng)前，光伏行業(yè)仍在周期底部徘徊，出現(xiàn)整體性虧損。

隆基綠能（601012.SH）預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損為60億元到65億元；

通威股份（600438.SH）預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損90億元至100億元；

愛旭股份（600732.SH）預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損12億元至19億元。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前晶科能源僅存續(xù)一只“晶科轉(zhuǎn)債”，存續(xù)規(guī)模100億元。

“晶科轉(zhuǎn)債”詳情

據(jù)最新評(píng)級(jí)報(bào)告，晶科能源主體信用等級(jí)為AA+，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定，“晶科轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)為AA+。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，晶科能源是一家全球知名、極具創(chuàng)新力的太陽(yáng)能科技企業(yè)。

2022年，晶科能源在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，其間接控股股東晶科能源控股有限公司于2010年在紐約證券交易所上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，晶科能源控股股東為晶科能源投資有限公司，持股比例58.59%，公司實(shí)際控制人為李仙德、陳康平和李仙華。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

2025年前三季度，晶科能源實(shí)現(xiàn)光伏產(chǎn)品總出貨量67.15GW，其中組件出貨量為61.85GW。

據(jù)索比光伏網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，晶科能源繼續(xù)蟬聯(lián)全球組件出貨量第一。

不過，近年來光伏行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，組件售價(jià)快速下滑，晶科能源收入下降，盈利面臨較大壓力。

2025年前三季度，晶科能源實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損39.2億元，同比下降422.67%。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年三季末，晶科能源總資產(chǎn)有1171.98億元，總負(fù)債872.93億元，凈資產(chǎn)有299.05億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為74.48%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，晶科能源主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的59%。

截至2025年三季末，晶科能源流動(dòng)負(fù)債有511.97億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有108億元。

若加上77億應(yīng)付票據(jù)，晶科能源的短期有息債務(wù)合計(jì)有185億元。

相較于短債規(guī)模，晶科能源的流動(dòng)性尚可，其賬上貨幣資金有275.91億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力可控。

財(cái)務(wù)彈性方面，截止2025年3月末，晶科能源銀行授信總額有954.42億元，其中未使用授信額度有554.71億元，公司備用資金充足。

銀行授信

此外，晶科能源還有非流動(dòng)負(fù)債360.96億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有253.45億元。

整體來看，晶科能源剛性債務(wù)總規(guī)模有361.45億元，主要為長(zhǎng)期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為41%。

有息負(fù)債占比較高，2025年前三季度，晶科能源財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)6.26億元，再加上高額的銷售和管理費(fèi)用，期間費(fèi)用對(duì)公司盈利空間形成較大侵蝕。

融資渠道方面，除了發(fā)債和借款，晶科能源還通過租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資，渠道呈現(xiàn)多元化。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，晶科能源存貨和應(yīng)收賬款規(guī)模較大，分別為149.39億和143.95億元，對(duì)資金形成一定占用。

另外，晶科能源受限資產(chǎn)比例較高，截至2024年末為242.69億元，占凈資產(chǎn)的 71.55%，公司資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。

總得來看，晶科能源盈利面臨較大壓力；海外業(yè)務(wù)面臨匯率波動(dòng)、地緣政治及貿(mào)易保護(hù)政策等風(fēng)險(xiǎn)；債務(wù)規(guī)模較大，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

03“光伏少帥”

李仙德素有“光伏少帥”之稱，是光伏頭部企業(yè)掌門人中最年輕的一位。

1975年，李仙德出生于浙江臺(tái)州，21歲時(shí)他開始做消防工程、水電安裝，幾年后成為浙江快達(dá)建設(shè)安裝工程臺(tái)州分公司負(fù)責(zé)人。

2006年，李仙德在江西上饒注冊(cè)成立晶科能源，涉足光伏行業(yè)。

隨后，晶科能源調(diào)整戰(zhàn)略，進(jìn)軍硅片、電池、組件等光伏產(chǎn)業(yè)的上下游。

2007年，晶科能源硅片產(chǎn)能80兆瓦，2008年擴(kuò)大至220兆瓦。

2008年，李仙德從下游客戶處收到了2億元預(yù)付款，以及深創(chuàng)投等海內(nèi)外基金投資的5500萬美元，準(zhǔn)備大干一場(chǎng)。

恰逢此時(shí)，發(fā)端于美國(guó)、席卷全球的金融危機(jī)爆發(fā)，光伏行業(yè)至暗時(shí)刻不期而至。

李仙德慶幸大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)還沒開始，巨額資金還在手上，他幸運(yùn)地躲過了那場(chǎng)讓無數(shù)光伏富豪倒下的浩劫。

2010年5月，年僅35歲的李仙德帶領(lǐng)晶科能源控股（NYSE:JKS）登陸紐交所。

隨著全球光伏產(chǎn)業(yè)新一輪發(fā)展，李仙德迅速脫穎而出。

2020年5月，由美股分拆的晶科科技（601778.SH）在上交所主板上市；2022年1月晶科能源登陸上交所科創(chuàng)板。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “光伏組件龍頭”巨虧69億，光伏行業(yè)在周期底部徘徊