作者：債券球

來源：債券球（ID：bonds-ball）

鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債作為這兩天債市的熱點(diǎn)話題，緣起于在深交所首單鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的落地。其實(shí)鄉(xiāng)村振興或者類似概念的專項(xiàng)債券，各大債券監(jiān)管口徑，包括：財(cái)政部、發(fā)改委、協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)，基本都早有涉及。對于鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債是否會(huì)成為債券承銷市場新的風(fēng)口，筆者以為可能性很小。

一、21廣新V1

21廣新V1作為本次討論的觸發(fā)點(diǎn)，先來簡要了解一下本次債券的主要要素。

債券名稱：廣東省廣新控股集團(tuán)有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債券(第一期)；

發(fā)行人：廣東省廣新控股集團(tuán)有限公司；

發(fā)行人股東：廣東省國資委；

發(fā)行規(guī)模：5億元；

期限：5年；

利率：3.97%；

評級：AAA/AAA（新世紀(jì)）；

債券類別：產(chǎn)業(yè)債；

募集資金用途：建養(yǎng)豬場。（擬用于對全資子公司廣東省食品進(jìn)出口集團(tuán)有限公司進(jìn)行增資,增資后省食品公司將進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,將增資資金集中投入養(yǎng)豬場現(xiàn)代化建設(shè)項(xiàng)目,為精準(zhǔn)扶貧,實(shí)現(xiàn)鄉(xiāng)村振興獻(xiàn)力量,募集資金凈額在扣除對省食品公司實(shí)際增資規(guī)模后,剩余部分(如有)則用于豬場項(xiàng)目中自建項(xiàng)目建設(shè)投入）

二、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債投資方向和債券資金來源

根據(jù)以往文件和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債主要服務(wù)于三農(nóng)，即：農(nóng)業(yè)、農(nóng)民、農(nóng)村，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)主推鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債，基本也離不開這條主線?？梢灶A(yù)見的是，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園、水利灌溉、農(nóng)產(chǎn)品交易平臺等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)繼續(xù)成為鄉(xiāng)村振興類專項(xiàng)債募集資金主要使用方向，而這些項(xiàng)目建設(shè)資金的來源，從債券領(lǐng)域來看，除了地方政府專項(xiàng)債，剩下的將主要依賴城投債。

三、小而精的主色調(diào)

筆者以為目前的鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債最終的結(jié)局將會(huì)是小而精，大而廣的可能性則非常小。主要原因如下：

（一）產(chǎn)業(yè)債：難以復(fù)制的廣新模式

從上文可以看出，21廣新V1屬于高評級、省屬、產(chǎn)業(yè)債。從實(shí)務(wù)來看，能夠同時(shí)滿足高評級、省屬、產(chǎn)業(yè)債這些要素的發(fā)行人本身就不多，而這些發(fā)行人也基本被頭部券商或者當(dāng)?shù)厝虊艛嗔?，對于大多承銷商來說，這種機(jī)會(huì)非常少。在此基礎(chǔ)上，還要搭上鄉(xiāng)村振興的概念，就更是難上加難了。

（二）城投債：監(jiān)管的態(tài)勢不會(huì)變

這么多年下來，監(jiān)管部門對于專項(xiàng)債肯定是支持的，但也不是無節(jié)制的。以交易所為例，綠色債、一帶一路專項(xiàng)債、疫情防控債、碳中和債、扶貧債等專項(xiàng)債，從最終表現(xiàn)來看，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模都是比較有限的，占公司債總體規(guī)模比重并不大。

作為城投來說，要包裝鄉(xiāng)村振興概念的專項(xiàng)債并不難，畢竟基本每個(gè)地方都有農(nóng)業(yè)、都有農(nóng)村、都有農(nóng)民，即使是北京、上海。如果監(jiān)管部門僅僅因?yàn)樘琢藗€(gè)概念，就大開綠燈，那么目前城投審核收緊的政策豈不就成為兒戲？

總體而言，筆者以為，承銷商多了解鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債自然是應(yīng)該的，在推進(jìn)業(yè)務(wù)的過程中，必要的時(shí)候可以推薦一下，但是不宜作為主推品種。

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原標(biāo)題： 不要過于注重鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債