作者：史曉姍

來源：中證鵬元評級（ID:cspengyuan)

市場概況：（1）1月企業(yè)債發(fā)行47只，發(fā)行規(guī)模315.30億元，同比分別增長74%和13%，環(huán)比分別下降2%和13%。（2）1月凈融資為-34.38億元，上年同期為凈發(fā)行69.01億元。1月，2只企業(yè)債取消發(fā)行，原計劃發(fā)行規(guī)模29.50億元。從地區(qū)分布看，2022年1月份多省企業(yè)債凈融資以凈償還為主。

市場分析：（1）1月湖南發(fā)行規(guī)模最大，四川發(fā)行規(guī)模同比漲幅最大；山西發(fā)行破冰。（2）1月發(fā)行主體主要為建筑裝飾行業(yè)。（3）7年期為企業(yè)債券主力期限品種，規(guī)模占比環(huán)比上升。（4）1月高級別債券和主體，與上月基本持平。（5）1月企業(yè)債券平均發(fā)行利率、平均發(fā)行利差漲跌互現(xiàn)。（6）1月增信比例為49%，較上月上升3個百分點。（7）1月海通證券企業(yè)債券承銷規(guī)模最大。

市場觀察：縣城新型城鎮(zhèn)化企業(yè)債注冊發(fā)行加速。自2021年1月以來，發(fā)改委已批準有29家企業(yè)注冊縣域城鎮(zhèn)化債券，注冊規(guī)模超過310億元。其中，2021年12月來注冊加速，分別有6家和4家主體。第一，發(fā)行較為集中，增信比例高。已發(fā)行19只，規(guī)模合計128.80億元，涉及15家發(fā)行主體。發(fā)行地區(qū)相對集中，共有13個區(qū)縣參與發(fā)行，示范縣6個，占比46%，湖南和浙江發(fā)行較為積極。19只債券中，擔保比例63%。第二，募集資金用途集中在產(chǎn)業(yè)園建設(shè)和特色小鎮(zhèn)等領(lǐng)域，以區(qū)域優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和重點項目升級為主。2022年，隨著“共同富?！睉?zhàn)略的推進，發(fā)展重心從脫貧攻堅向鄉(xiāng)村振興，產(chǎn)業(yè)振興成為主要方式，本創(chuàng)新品種發(fā)行或加速。

一、企業(yè)債市場概覽

2022年1月企業(yè)債券發(fā)行47只，發(fā)行規(guī)模315.30億元，較上月分別下降2%和13%，較上年同期分別增長74%和13%，發(fā)行規(guī)模近月維持相對穩(wěn)定。

從凈融資情況來看，1月企業(yè)債券總發(fā)行規(guī)模315.30億元，總償還規(guī)模349.68億元，本月表現(xiàn)為凈償還34.38億元，上年同期為凈償還69.01億元。此外，2022年1月有2只企業(yè)債券取消發(fā)行，原計劃發(fā)行規(guī)模29.50億元，取消發(fā)行規(guī)模占比9.4%，為近一年峰值。2月，企業(yè)債待償還規(guī)模116.61億元，為近一年低位。本月回售壓力不大，僅2只含權(quán)債券，債券余額26.40億元。

從地區(qū)分布看，2022年1月份多省企業(yè)債凈融資以凈償還為主。具體看，浙江、四川和山東分別實現(xiàn)凈發(fā)行41、36和32億元、遠高于其他省份。北京因償還規(guī)模較大，當月凈融資規(guī)模-93億元。此外，陜西、遼寧等10個省份本月未發(fā)行企業(yè)債，以償還為主。

二、市場分析

1. 1月湖南發(fā)行規(guī)模最大，四川發(fā)行規(guī)模同比漲幅最大；山西發(fā)行破冰

2022年1月，共有13個省份發(fā)行了企業(yè)債券。其中，湖南和浙江分別發(fā)行59.90和57.50億元，規(guī)模高于其他省份，其次，四川和山東分別發(fā)行51.90和43億元。與上年同期相比，本月除湖北和山東發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)下滑，其余省份均出現(xiàn)增長，其中，四川同比增長419%，漲幅最大，其次是湖南，增長344%。此外，山西發(fā)行5億元企業(yè)債券，為2021年來首次發(fā)行，發(fā)行主體為“山西建設(shè)投資集團有限公司”，主體評級AAA。

2. 1月發(fā)行主體主要為建筑裝飾行業(yè)

2022年1月，企業(yè)債券發(fā)行人主要分布在建筑裝飾、綜合等行業(yè)。其中，建筑裝飾的發(fā)行規(guī)模占比為55%，為近一年較高水平，其次，綜合行業(yè)發(fā)行規(guī)模占比19%，交通運輸行業(yè)發(fā)行規(guī)模占比7.9%。

3. 7年期為企業(yè)債券主力期限品種，規(guī)模占比環(huán)比上升

2022年1月，企業(yè)債券期限分布于7年期等期限品種。其中，7年期品種發(fā)行36只，占比77%，發(fā)行規(guī)模203.30億元，占比65%；5年期品種發(fā)行5只，占比11%，發(fā)行規(guī)模34億元，占比11%。與上月相比，5年期和7年期品種發(fā)行規(guī)模占比較上月分別下降8.7和上升9個百分點。

4. 1月高級別債券和主體占比，與上月基本持平

2022年1月發(fā)行的企業(yè)債債項信用等級以AA+級為主，AA+及以上的高級別品種數(shù)量占比93%，較上月下降0.3個百分點。

從發(fā)行主體等級看，1月AAA級主體6家，占比14%；AA+級主體14家，占比32%；AA級主體21家，占比49%，AA-級主體2家，占比5%。整體看，1月高等級企業(yè)債發(fā)行人數(shù)量占比46%，與上月持平。

5. 1月企業(yè)債券平均發(fā)行利率、平均發(fā)行利差漲跌互現(xiàn)

2022年1月，企業(yè)債券最高發(fā)行利率為8.00%，較上月上行50BP；最低發(fā)行利率為2.94%，較上月下行24BP。從債券級別來看，與上月相比，本月各級別企業(yè)債平均發(fā)行利均下行，其中AA+級下行47BP，幅度最大；平均發(fā)行利差方面，AA+級企業(yè)債平均發(fā)行利差收窄28BP，AA級和AAA級分別擴大6BP和15BP。

6. 1月增信比例為49%，較上月上升3個百分點

2022年1月，企業(yè)債有擔保的債券共計23只，數(shù)量占比49%，較上月上升3個百分點，主要是AA+級主體增信比例上升。分主體級別看，AA級主體選擇增信發(fā)行的債券比重為77%，較上月下降3個百分點；AA+級主體選擇增信發(fā)行的債券比重為25%，上月均未增信。從擔保方類型看，專業(yè)擔保公司依然為主體擔保主體，占比38%。

7. 1月海通證券企業(yè)債券承銷規(guī)模最大

就承銷機構(gòu)而言，2022年1月共有28家機構(gòu)參與企業(yè)債券的承銷工作。海通證券承銷29.20億元，位居第一；國泰君安證券承銷27.57億元，位居第二；財信證券承銷21.90億元，位居第三。

2022年1月，縣城新型城鎮(zhèn)化企業(yè)債（簡稱“縣域城鎮(zhèn)化債券”）發(fā)行5只，規(guī)模合計29.20億元，為首次發(fā)行以來的單月峰值。自2021年1月以來，本創(chuàng)新品種共發(fā)行19只，規(guī)模合計128.80億元，涉及15家發(fā)行主體。

分城市看，目前有7個省份的12個城市發(fā)行過縣域城鎮(zhèn)化債券，其中，浙江和湖南為主要發(fā)行地區(qū)，分別發(fā)行6只和5只，規(guī)模分別為43.10億元和34億元。分城市看，共有13個區(qū)縣參與發(fā)行，示范縣6個，占比46%。除浙江桐廬縣和瀏陽市分別有2家發(fā)行人外，其余地區(qū)均有一家。

從主體級別看，AA級主體11家，AA+級主體3家，12只債券選擇增信發(fā)行，占比63%。其中，10只債券從AA增信至AAA，2只債券從AA+增信至AAA。從增信方看，擔保方共計8家，其中湖北省融資擔保集團有限責任公司和重慶三峽融資擔保集團股份有限公司分別對2家主體提供擔保，涉及省內(nèi)外。

從募集資金用途看，目前主要集中在產(chǎn)業(yè)園建設(shè)和特色小鎮(zhèn)兩個領(lǐng)域，其他方面包括物流、停車場、污水處理、老舊小區(qū)改造等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。第一，產(chǎn)業(yè)園發(fā)展因地而異。發(fā)展較早的地區(qū)進入園區(qū)整合優(yōu)化階段，包括園區(qū)整合、數(shù)字化改造以及產(chǎn)業(yè)鏈升級、完善等。例如，“22新城債”，募集資金用于浙江省大力推動的新材料產(chǎn)業(yè)，以及當?shù)亻L期優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)醫(yī)療器械領(lǐng)域，以及依托安防小鎮(zhèn)和醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)園而起步的電子器械產(chǎn)業(yè)園。部分地區(qū)為推動經(jīng)濟社會發(fā)展，新設(shè)產(chǎn)業(yè)園，以實現(xiàn)資源聚集。例如，2020年陽新縣納入縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范名單，為滿足建設(shè)要求，解決產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱、吸納就業(yè)能力不足等問題，發(fā)行專項債券用于城北農(nóng)產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)園項目。此外，寧鄉(xiāng)經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，為承接粵港澳大灣區(qū)美妝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，在區(qū)內(nèi)打造美妝谷項目。第二，特色小鎮(zhèn)建設(shè)依托當?shù)貎?yōu)勢產(chǎn)業(yè)，新設(shè)項目或完善固有項目的產(chǎn)業(yè)升級。例如，醴陵市經(jīng)開區(qū)五彩陶產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)，是湖南省首批省級特色產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)示范項目之一，2021年發(fā)行專項債券用于小鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)鏈升級，包括建設(shè)智能標準生產(chǎn)設(shè)施、技術(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)化設(shè)施、倉儲集散回收設(shè)施和文化旅游體育設(shè)施。第三，響應(yīng)三農(nóng)政策，推動農(nóng)產(chǎn)品物流體系建設(shè)，促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。例如，金堂縣打造冷鏈物流園項目、郎溪縣新設(shè)和改造提升原有農(nóng)貿(mào)市場及配套基礎(chǔ)設(shè)施。

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原標題： 1月企業(yè)債發(fā)行穩(wěn)定，縣域城鎮(zhèn)化企業(yè)債券注冊發(fā)行加速