作者：劉輝環(huán) 徐明娟 徐念祖 陳等訥 董明 何廷財(cái)

來(lái)源：君合法律評(píng)論（ID：JUNHE_LegalUpdates）

引 言

在精心構(gòu)筑了重整投資的交易架構(gòu)與協(xié)議防線后，投資人將迎來(lái)決定成敗的終極考驗(yàn)：如何讓前期艱辛談判達(dá)成的所有商業(yè)安排、風(fēng)險(xiǎn)防控措施與權(quán)益保障設(shè)計(jì)，在集體表決的博弈與司法審查的嚴(yán)謹(jǐn)中，成功升格為具有強(qiáng)制約束力的法律文件。

本文將按照“草案制定→債權(quán)人會(huì)議表決→法院批準(zhǔn)”這三個(gè)核心法律程序展開(kāi)，從投資人的視角出發(fā)，核心目標(biāo)是確保這份最終文件完整、準(zhǔn)確、無(wú)歧義地承載投資方案，確保投資方案落地，并將其鍛造成一份對(duì)各方均具約束力、可強(qiáng)制執(zhí)行的法律文件，為后續(xù)重整計(jì)劃的執(zhí)行奠定良好基礎(chǔ)。

第一部分

重整計(jì)劃草案制定與溝通——奠定基石

首先，爭(zhēng)取重整計(jì)劃草案的協(xié)同起草是奠定文本基礎(chǔ)的起點(diǎn)。根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第79條之規(guī)定，債務(wù)人或管理人是重整計(jì)劃草案起草的法定主體（若債務(wù)人自行管理財(cái)產(chǎn)及營(yíng)業(yè)事務(wù)，則由債務(wù)人負(fù)責(zé)起草重整計(jì)劃草案，反之亦然），而重整投資人本身并不具備這一法定身份，但鑒于破產(chǎn)重整程序中投資人身份的特殊性，在有條件的情況下投資人往往能夠參與到重整計(jì)劃草案的起草、博弈、定稿過(guò)程之中。對(duì)重整投資人而言，主動(dòng)、盡早介入草案的醞釀過(guò)程是將前期艱辛談判達(dá)成的所有商業(yè)安排、風(fēng)險(xiǎn)防控措施與權(quán)益保障等核心訴求寫(xiě)進(jìn)重整計(jì)劃草案的關(guān)鍵。投資人應(yīng)以“專業(yè)協(xié)作方”而非“對(duì)立監(jiān)督者”的角色和姿態(tài)參與到重整計(jì)劃草案的起草過(guò)程中，與管理人、債務(wù)人建立常態(tài)化溝通機(jī)制，確保前期投資協(xié)議的核心內(nèi)容在草案中都能夠予以體現(xiàn)。同時(shí)，亦建議投資人協(xié)助債務(wù)人或管理人積極與主要債權(quán)人進(jìn)行溝通，推動(dòng)草案得以及時(shí)表決通過(guò)。具體而言：

(1)  投資人應(yīng)梳理訴求優(yōu)先級(jí)

投資人應(yīng)聚焦控制權(quán)保障（如重大事項(xiàng)一票否決權(quán)等）、共益?zhèn)顿Y款的清償超級(jí)優(yōu)先權(quán)等核心權(quán)益，對(duì)于這些核心條款必須準(zhǔn)備好充分的法律與事實(shí)依據(jù)，與管理人的溝通，應(yīng)聚焦于闡釋這些條款對(duì)于“實(shí)現(xiàn)重整成功”這一共同目標(biāo)的必要性：投資人的權(quán)利保障是資金安全投入的前提，而資金注入正是企業(yè)重生的血液。

(2)  投資人與管理人溝通時(shí)需兼顧管理人的法定職責(zé)與中立地位

投資人既要通過(guò)正式函件明確主張?jiān)V求，附上具體條款表述范本，減少管理人起草成本，又要論證訴求對(duì)重整可行性的支撐作用——如資金注入方案如何提升債務(wù)清償率、控制權(quán)安排如何保障企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，讓管理人認(rèn)識(shí)到投資人訴求與重整目標(biāo)的一致性，而非單純的單方利益主張。

(3)  投資人應(yīng)筑牢“協(xié)議-草案”一致性防線

在重整計(jì)劃草案的制定過(guò)程中，難免會(huì)對(duì)此前投資協(xié)議的相關(guān)內(nèi)容有所修改，對(duì)于在此過(guò)程中形成的所有修改內(nèi)容（包括新增及刪減內(nèi)容），投資人應(yīng)注意核查確認(rèn)相關(guān)調(diào)整是否對(duì)核心權(quán)益有實(shí)質(zhì)性影響，如有，應(yīng)積極與管理人、債務(wù)人作進(jìn)一步溝通洽商，確保在重整計(jì)劃草案提交債權(quán)人會(huì)議之前，投資協(xié)議中涉及投資人核心權(quán)益和訴求的條款均完整、準(zhǔn)確地納入草案之中，確保投資協(xié)議中約定的各項(xiàng)先決條件、承諾保證、違約責(zé)任等，其觸發(fā)機(jī)制與法律后果在重整計(jì)劃草案中均有對(duì)應(yīng)的銜接條款或直接體現(xiàn)，防止出現(xiàn)“協(xié)議有約定，計(jì)劃無(wú)落點(diǎn)”的致命脫節(jié)。就此方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)，建議投資人在投資方案、投資協(xié)議中就明確約定“若重整計(jì)劃草案與投資方案或投資協(xié)議存在實(shí)質(zhì)性不一致，則投資人有權(quán)放棄投資，且不視為違約”。

其次，針對(duì)不同債權(quán)人組的差異化溝通與預(yù)期管理，是掃清表決障礙的前置環(huán)節(jié)。重整計(jì)劃草案需要獲得各債權(quán)組一致表決通過(guò)，因此，在草案文本定稿前，針對(duì)關(guān)鍵債權(quán)人群體的非正式溝通至關(guān)重要，該溝通事實(shí)上在提交投資方案時(shí)就應(yīng)進(jìn)行。這要求投資人針對(duì)不同債權(quán)人組進(jìn)行差異化溝通。具體而言：

(1)  對(duì)于有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人

有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人核心關(guān)切是其債權(quán)的清償，擔(dān)保物價(jià)值的維護(hù)與變現(xiàn)的確定性。與此類債權(quán)人溝通，需要結(jié)合該擔(dān)保物是否為重整所必需而分類討論：其一，若擔(dān)保物是重整所必需的，則該擔(dān)保物不會(huì)被拍賣變價(jià)，債權(quán)的優(yōu)先清償范圍通常由評(píng)估等方式予以確定，因此擔(dān)保物評(píng)估值的確定非常重要。在債權(quán)優(yōu)先范圍確定后，優(yōu)先清償方式包括一次性現(xiàn)金清償、留債展期、以股抵債等方式，結(jié)合債權(quán)人訴求和投資人的資金情況等因素，投資人可以做出相應(yīng)安排，以使得自己的方案更容易被債權(quán)人接受，從而有利于重整計(jì)劃表決通過(guò)。其二，若擔(dān)保物不是重整所必需的，則可拍賣變價(jià)擔(dān)保物，擔(dān)保權(quán)人可以從擔(dān)保物變價(jià)款中獲得清償，不足部分轉(zhuǎn)為普通債權(quán)清償。

(2)  對(duì)于普通債權(quán)人

對(duì)于普通債權(quán)人，因清償率較低，質(zhì)疑和反對(duì)聲往往最為強(qiáng)烈，針對(duì)此類債權(quán)人，首先，投資人可適當(dāng)披露重整投資帶來(lái)的額外償債資金，說(shuō)明破產(chǎn)重整必然優(yōu)于破產(chǎn)清算程序的清償率（即使是延期清償）。其次，近年重整案例中，投資人提出的投資方案往往會(huì)采取“小額現(xiàn)金清償”方式（例如，普通債權(quán)中10萬(wàn)元以下部分全額清償），以便獲得人數(shù)眾多的小額債權(quán)人的支持，推動(dòng)重整計(jì)劃草案順利通過(guò)人數(shù)、債權(quán)額雙維度表決通過(guò)。此外，投資人亦可通過(guò)精準(zhǔn)回應(yīng)各類債權(quán)人關(guān)切，爭(zhēng)取多數(shù)債權(quán)人對(duì)包含投資人訴求的草案的理解與支持。

第二部分

債權(quán)人會(huì)議表決策略——決戰(zhàn)時(shí)刻

重整計(jì)劃的表決，是法律規(guī)則與商業(yè)智慧交匯的關(guān)鍵一環(huán)。本節(jié)旨在厘清表決機(jī)制的基礎(chǔ)上，為重整投資人構(gòu)建一套貫穿宏觀規(guī)則設(shè)計(jì)至微觀溝通落地的體系化策略。其內(nèi)在邏輯在于：首先，主動(dòng)運(yùn)用規(guī)則工具——通過(guò)設(shè)立小額債權(quán)組，優(yōu)化議事規(guī)則，為表決構(gòu)筑有利的程序框架；其次，精準(zhǔn)聚焦表決主體——依法排除無(wú)關(guān)方，凈化表決環(huán)境，鎖定核心博弈對(duì)象；最后，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)前置管理——通過(guò)深度溝通與預(yù)案準(zhǔn)備，將表決過(guò)程從被動(dòng)博弈轉(zhuǎn)化為主動(dòng)可預(yù)測(cè)、可干預(yù)的系統(tǒng)工程，確保重整計(jì)劃草案順利表決通過(guò)。

（一）法律依據(jù)與規(guī)則剖析

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》及相關(guān)司法解釋，重整計(jì)劃草案的表決主要遵循以下規(guī)則：

(1) 表決分組（第82條）：債權(quán)人會(huì)議對(duì)重整計(jì)劃草案進(jìn)行表決時(shí)，應(yīng)分為有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、職工債權(quán)組、稅款債權(quán)組以及普通債權(quán)組。同時(shí)，人民法院在必要時(shí)可以決定在普通債權(quán)組中設(shè)立小額債權(quán)組進(jìn)行表決。

(2) 出資人組（第85條）：重整計(jì)劃草案如涉及出資人權(quán)益調(diào)整，應(yīng)當(dāng)單設(shè)出資人組進(jìn)行表決。

(3) 表決期限與通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)（第84條）：人民法院應(yīng)自收到重整計(jì)劃草案后30日內(nèi)召開(kāi)債權(quán)人會(huì)議表決，并確立了各表決組通過(guò)重整計(jì)劃草案的雙重標(biāo)準(zhǔn)，即出席會(huì)議的同一表決組債權(quán)人過(guò)半數(shù)同意，且其所代表的債權(quán)額占該組債權(quán)總額的三分之二以上。

(4) 表決方式（《破產(chǎn)法司法解釋三》1第11條）：除現(xiàn)場(chǎng)表決外，管理人事先告知后，可采取通信、網(wǎng)絡(luò)投票等非現(xiàn)場(chǎng)方式進(jìn)行表決。

(5) 表決權(quán)排除（《破產(chǎn)法司法解釋三》第11條）：權(quán)益未受調(diào)整或影響的債權(quán)人或股東，不參加重整計(jì)劃草案的表決。

(6) 未表決通過(guò)時(shí)的再次協(xié)商（第87條）：部分表決組未通過(guò)重整計(jì)劃草案的，債務(wù)人/管理人可以與該組協(xié)商并再表決一次，協(xié)商結(jié)果不得損害其他表決組利益。需要特別提示投資人注意的是，現(xiàn)行法規(guī)并未規(guī)定再次表決的期限，實(shí)踐中常被債務(wù)人/管理人予以利用，成為變相“無(wú)限制”延長(zhǎng)重整期間的工具。第一次表決未通過(guò)時(shí)，投資人雖未繳納全部投資款，但通常已繳納金額不低的履約保證金，若投資人對(duì)投資期限有特殊要求的，則需要注意該點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。值得關(guān)注的是，已公布的《企業(yè)破產(chǎn)法（修訂草案）》針對(duì)此漏洞作出了重要修訂。根據(jù)該修訂草案第124條的規(guī)定，協(xié)商及再次表決的合計(jì)期限被明確限定為“不得超過(guò)三十日”。這一修訂若獲正式通過(guò)，將從根本上杜絕程序被無(wú)期限拖延的可能，顯著增強(qiáng)重整程序的時(shí)間可預(yù)期性，為投資人管控期限風(fēng)險(xiǎn)提供了明確的制度保障。

（二）核心策略與程序控制

依據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》及司法解釋關(guān)于重整計(jì)劃表決的規(guī)定，并結(jié)合實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)就重整投資人如何推動(dòng)草案順利通過(guò)，提出如下策略性建議：

(1)  設(shè)立小額債權(quán)組

在重整計(jì)劃表決中，“人數(shù)”與“債權(quán)額”是決定成敗的兩項(xiàng)法定標(biāo)準(zhǔn)。設(shè)立小額債權(quán)組，正是精準(zhǔn)影響這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)、主動(dòng)引導(dǎo)表決結(jié)果的核心策略之一。其運(yùn)作邏輯在于，將人數(shù)眾多但債權(quán)總額占比有限的普通債權(quán)人單獨(dú)分組，通過(guò)為其提供更具吸引力的清償條件（例如更高比例的現(xiàn)金清償），精準(zhǔn)換取其“贊成票”。這一策略表面上是增加了部分清償成本，實(shí)則是以可控代價(jià)為整個(gè)計(jì)劃表決通過(guò)奠定關(guān)鍵的“人數(shù)”基礎(chǔ)。

在具體操作層面，此策略的成功實(shí)施依賴于幾個(gè)關(guān)鍵步驟：首先，需在重整計(jì)劃草案制定初期即與人民法院及管理人進(jìn)行溝通，論證設(shè)立該組的必要性，例如基于債權(quán)人人數(shù)分散、利益訴求多元、有利于程序穩(wěn)定推進(jìn)等理由。其次，需審慎擬定“小額”債權(quán)的劃分標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)報(bào)請(qǐng)法院批準(zhǔn)，其目標(biāo)是將盡可能多的、清償意愿強(qiáng)烈且態(tài)度中立甚至反對(duì)的債權(quán)人納入該組，從而鎖定和換取一個(gè)確定且龐大的“贊成票”基數(shù)。

在全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)公布的破產(chǎn)典型案例“中核華原鈦白股份有限公司破產(chǎn)重整案”中，嘉峪關(guān)中院針對(duì)小額債權(quán)人人數(shù)眾多、清償率低、利益受損大、對(duì)立情緒突出的特點(diǎn)，為最大限度保護(hù)其利益，決定設(shè)立小額債權(quán)組，將債權(quán)額在600萬(wàn)元以下的債權(quán)人均納入該組，并協(xié)調(diào)大股東額外讓渡2000萬(wàn)元用于提高該組清償水平，使其清償率由41.69%提升至70%。2 通過(guò)這一安排，有效穩(wěn)定了人數(shù)眾多、情緒最易波動(dòng)的債權(quán)人群體，確保了其在表決中的支持態(tài)度，為整個(gè)普通債權(quán)組表決通過(guò)奠定了堅(jiān)實(shí)的“人數(shù)票”基礎(chǔ)。

若法院不同意設(shè)立小額債權(quán)組，則亦可考慮在普通債權(quán)清償方案中采取“小額現(xiàn)金清償”方式，以實(shí)現(xiàn)類似效果。

(2)  提前明確 “無(wú)棄權(quán)票，未參會(huì)或參會(huì)未投票等視為同意” 的議事規(guī)則

此規(guī)則的核心設(shè)計(jì)在于債權(quán)人會(huì)議的表決規(guī)則明確要求，債權(quán)人若對(duì)表決事項(xiàng)持反對(duì)意見(jiàn)，必須以明示方式投出反對(duì)票；而對(duì)于已通知但不參會(huì)、參會(huì)棄權(quán)或不投票等情形，均將視為對(duì)表決事項(xiàng)表示同意，并按同意票進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。這一規(guī)則在現(xiàn)代（邯鄲）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、現(xiàn)代（邯鄲）置業(yè)有限公司、現(xiàn)代（邯鄲）物流港開(kāi)發(fā)有限公司合并破產(chǎn)重整案中3、福建省第二公路工程有限公司重整案中4均得到了應(yīng)用。

該規(guī)則設(shè)計(jì)對(duì)重整投資人的意義在于，首先，顯著降低因表決同意人數(shù)不達(dá)標(biāo)而導(dǎo)致重整計(jì)劃被否決的風(fēng)險(xiǎn)，將各表決組（尤其是債權(quán)人數(shù)量多、意見(jiàn)分散的普通債權(quán)組）中常見(jiàn)的不參會(huì)、參會(huì)棄權(quán)或不投票等不確定狀態(tài)，直接轉(zhuǎn)化為同意票。這極大提高了滿足“出席會(huì)議的債權(quán)人過(guò)半數(shù)同意”這一法定條件的確定性，避免因消極債權(quán)人過(guò)多而導(dǎo)致重整計(jì)劃在人數(shù)上無(wú)法通過(guò)。其次，為精準(zhǔn)測(cè)算與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別提供確定性的分析基礎(chǔ)。由于規(guī)則已將“不明確反對(duì)”推定為同意，投資人無(wú)需分散精力揣測(cè)模糊立場(chǎng)，可將全部分析資源集中于識(shí)別與鎖定潛在的“明確反對(duì)者”，從而讓投資人能夠提前、清晰地定位風(fēng)險(xiǎn)所在。

需要說(shuō)明的是，此規(guī)則在重整計(jì)劃草案表決中得以運(yùn)用的案例仍相對(duì)較少。這主要是因?yàn)椋浞尚Яν耆⒃趪?yán)格的前置程序之上：必須在《債權(quán)人會(huì)議議事規(guī)則》或《重整計(jì)劃草案表決規(guī)則》等正式文件中，于表決開(kāi)始前明確載入此項(xiàng)規(guī)定，并依法獲得債權(quán)人會(huì)議或人民法院的批準(zhǔn)，這是保障其效力的關(guān)鍵。此外，即使?jié)M足了前述程序要求，該操作方式本身在實(shí)踐中也可能引發(fā)異議，這進(jìn)一步限制了其廣泛應(yīng)用。

(3)  精準(zhǔn)排除無(wú)關(guān)方，優(yōu)化表決基數(shù)

這一組合策略的核心價(jià)值，在于為重整投資人精準(zhǔn)降低表決通過(guò)難度、提前化解突發(fā)反對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)“減基數(shù)、鎖支持”雙向發(fā)力，為重整計(jì)劃通過(guò)掃清關(guān)鍵障礙。

依據(jù)《破產(chǎn)法司法解釋（三）》第11條，重整投資人可協(xié)助管理人合法排除權(quán)益完全未受調(diào)整的債權(quán)人（如擔(dān)保權(quán)足額實(shí)現(xiàn)、職工債權(quán)與稅款債權(quán)全額償付且無(wú)其他權(quán)益變動(dòng)者），不將其納入表決范圍。這對(duì)重整投資人而言，相當(dāng)于直接減少了無(wú)關(guān)反對(duì)票的潛在來(lái)源，壓縮無(wú)效表決基數(shù)，讓表決聚焦于核心利益相關(guān)方，大幅提高 “人數(shù)” 與 “債權(quán)額” 雙達(dá)標(biāo)概率，避免因無(wú)關(guān)主體的盲目反對(duì)影響方案推進(jìn)。

通過(guò)這一“程序凈化”，投資人得以在規(guī)則層面預(yù)先掃清外圍障礙，將寶貴的談判資源與溝通精力集中于那些權(quán)益真正被調(diào)整、其態(tài)度能決定重整成敗的核心債權(quán)人身上，為后續(xù)的精細(xì)化運(yùn)作奠定清晰、可控的基礎(chǔ)。

當(dāng)然，在可能的情形下，也可以通過(guò)方案涉及，將該部分主體變?yōu)榭梢灾С种卣?jì)劃的陣營(yíng)。

(4)  通過(guò)深度預(yù)溝通前置化解風(fēng)險(xiǎn)，并備好協(xié)商方案

在完成表決基數(shù)的優(yōu)化后，重整工作的重心應(yīng)迅速轉(zhuǎn)向?qū)κＳ嗪诵膫鶛?quán)人的主動(dòng)管理與風(fēng)險(xiǎn)前置化解。此策略對(duì)投資人的根本價(jià)值在于，基于已明確的表決規(guī)則與凈化后的表決環(huán)境，通過(guò)對(duì)關(guān)鍵債權(quán)人的精準(zhǔn)溝通，將潛在的表決會(huì)場(chǎng)博弈轉(zhuǎn)化為會(huì)前可預(yù)測(cè)、可干預(yù)、可補(bǔ)救的系統(tǒng)工程，從而牢牢掌握程序主導(dǎo)權(quán)。

具體而言，投資人需協(xié)同管理人，對(duì)經(jīng)識(shí)別可能投反對(duì)票的關(guān)鍵債權(quán)人（尤其是大額普通債權(quán)人）開(kāi)展一對(duì)一、實(shí)質(zhì)性的溝通，精準(zhǔn)探查其核心訴求與潛在反對(duì)點(diǎn)。一旦識(shí)別出某一債權(quán)人或組別存在明確或堅(jiān)決反對(duì)的高風(fēng)險(xiǎn)，即應(yīng)立即著手，針對(duì)其反對(duì)的核心理由（如對(duì)清償率的不滿）準(zhǔn)備一份有限的、具體的修訂預(yù)案（B計(jì)劃）。

這一過(guò)程本質(zhì)上是將“規(guī)則識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)”轉(zhuǎn)化為“具體的風(fēng)險(xiǎn)處置行動(dòng)”。 若目標(biāo)組別首次表決未通過(guò)，重整投資人在管理人協(xié)同下可立即依法啟動(dòng)協(xié)商，拋出預(yù)先備好的B計(jì)劃。這種有備而來(lái)的協(xié)商極大提升了二次表決的成功率。即便協(xié)商未果，完整、盡力的協(xié)商記錄與合理的修訂方案，將成為后續(xù)向人民法院申請(qǐng)強(qiáng)制批準(zhǔn)時(shí)，證明已充分保障反對(duì)組權(quán)益的最有力證據(jù)，從而為重整計(jì)劃的最終通過(guò)提供法律支撐。

第三部分

法院批準(zhǔn)階段的最后沖刺——一錘定音

當(dāng)重整計(jì)劃草案在債權(quán)人會(huì)議表決中遇阻，符合法定條件時(shí)，債務(wù)人或者管理人可以申請(qǐng)人民法院強(qiáng)制批準(zhǔn)（或稱“強(qiáng)裁”），在債權(quán)人會(huì)議未表決通過(guò)重整計(jì)劃的情形下，此為重整程序得以延續(xù)、企業(yè)挽救有望實(shí)現(xiàn)的“最后一道閥門(mén)”。

（一）核心法律依據(jù)及審查要點(diǎn)

《企業(yè)破產(chǎn)法》第87條規(guī)定，未通過(guò)重整計(jì)劃草案的表決組拒絕再次表決或者再次表決仍未通過(guò)重整計(jì)劃草案，但重整計(jì)劃草案符合下列條件的，債務(wù)人或者管理人可以申請(qǐng)人民法院批準(zhǔn)重整計(jì)劃草案：（1）按照重整計(jì)劃草案，有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)就該特定財(cái)產(chǎn)將獲得全額清償，其因延期清償所受的損失將得到公平補(bǔ)償，并且其擔(dān)保權(quán)未受到實(shí)質(zhì)性損害，或者該表決組已經(jīng)通過(guò)重整計(jì)劃草案；（2）按照重整計(jì)劃草案，職工債權(quán)、稅款債權(quán)將獲得全額清償，或者相應(yīng)表決組已經(jīng)通過(guò)重整計(jì)劃草案；（3）按照重整計(jì)劃草案，普通債權(quán)所獲得的清償比例，不低于其在重整計(jì)劃草案被提請(qǐng)批準(zhǔn)時(shí)依照破產(chǎn)清算程序所能獲得的清償比例，或者該表決組已經(jīng)通過(guò)重整計(jì)劃草案；（4）重整計(jì)劃草案對(duì)出資人權(quán)益的調(diào)整公平、公正，或者出資人組已經(jīng)通過(guò)重整計(jì)劃草案；（5）重整計(jì)劃草案公平對(duì)待同一表決組的成員，并且所規(guī)定的債權(quán)清償順序不違反本法第113條的規(guī)定；（6）債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)方案具有可行性。

《全國(guó)法院破產(chǎn)審判工作會(huì)議紀(jì)要》第18條進(jìn)一步規(guī)定，確需強(qiáng)制批準(zhǔn)重整計(jì)劃草案的，重整計(jì)劃草案除應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)破產(chǎn)法第87條第2款規(guī)定外，如債權(quán)人分多組的，還應(yīng)當(dāng)至少有一組已經(jīng)通過(guò)重整計(jì)劃草案，且各表決組中反對(duì)者能夠獲得的清償利益不低于依照破產(chǎn)清算程序所能獲得的利益。

從上述規(guī)定并結(jié)合司法實(shí)踐，法院在審查是否強(qiáng)制批準(zhǔn)重整計(jì)劃草案時(shí)主要會(huì)圍繞擔(dān)保債權(quán)是否獲得充分保障、職工與稅收債權(quán)是否全額清償、普通債權(quán)清償是否不低于“清算價(jià)值底線”、出資人權(quán)益調(diào)整是否體現(xiàn)公平公正、組內(nèi)是否公平對(duì)待與清償順序是否合法、經(jīng)營(yíng)方案是否具備現(xiàn)實(shí)可行性、是否至少有一組已經(jīng)通過(guò)重整計(jì)劃草案等幾個(gè)方面進(jìn)行審查。

需要說(shuō)明的是，根據(jù)《全國(guó)法院破產(chǎn)審判工作會(huì)議紀(jì)要》第18條，人民法院應(yīng)當(dāng)審慎適用企業(yè)破產(chǎn)法第八十七條第二款，不得濫用強(qiáng)制批準(zhǔn)權(quán)。實(shí)踐中，多數(shù)法院均嚴(yán)格遵循“審慎適用”原則，若適用強(qiáng)裁則需通過(guò)該法院審判委員會(huì)審議同意，甚至部分法院明確表示不會(huì)強(qiáng)裁。當(dāng)然，如果只有出資人組表決未通過(guò)，則法院支持強(qiáng)裁的可能性相對(duì)大一些。

（二）推動(dòng)強(qiáng)裁落地的關(guān)鍵步驟

為確保強(qiáng)制批準(zhǔn)申請(qǐng)獲得法院支持，管理人與投資人須將抽象的法律標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)化為具象、可信的行動(dòng)方案與證據(jù)體系，其關(guān)鍵在于主動(dòng)管理程序并鎖定成果。

首先，聚焦法院關(guān)切，就此提供詳實(shí)的論證。該核心工作是準(zhǔn)備一份極具說(shuō)服力的法律意見(jiàn)與論證文件包，其內(nèi)容必須超越法條復(fù)述，直擊法官的核心關(guān)切。一是以詳實(shí)數(shù)據(jù)與邏輯，論證經(jīng)營(yíng)方案具備高度可操作性，能夠?qū)嵸|(zhì)性恢復(fù)企業(yè)償債能力；二是精準(zhǔn)論證重整計(jì)劃對(duì)反對(duì)組（尤其是擔(dān)保債權(quán)人與普通債權(quán)人）權(quán)益的安排，完全滿足 “公平補(bǔ)償”并優(yōu)于“清算清償?shù)拙€”的法定要求。針對(duì)重整中易引發(fā)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)問(wèn)題（如原股東責(zé)任銜接、關(guān)聯(lián)債務(wù)處理等），應(yīng)預(yù)先完成專題法律研究，形成明確結(jié)論，以備在異議出現(xiàn)時(shí)迅速提供權(quán)威回應(yīng)，提前掃清法律障礙。

其次，設(shè)計(jì)并鎖定可執(zhí)行的勝利成果。比如在方案設(shè)計(jì)與申請(qǐng)文件中，將執(zhí)行保障作為核心條款予以固化。關(guān)鍵舉措可包括明確約定并請(qǐng)求法院在批準(zhǔn)裁定中直接載明，管理人或投資人可憑該生效裁定書(shū)直接辦理股權(quán)變更、資產(chǎn)過(guò)戶等登記手續(xù)，以司法強(qiáng)制力徹底解決因原權(quán)利人不配合導(dǎo)致的“最后一公里”難題。同時(shí)，必須確保重整投資協(xié)議的核心權(quán)利義務(wù)條款（如投資款的支付節(jié)點(diǎn)與條件、擔(dān)保措施）與重整計(jì)劃的執(zhí)行章節(jié)嚴(yán)密咬合、互為前提，通過(guò)司法程序?qū)⑼顿Y人的地位與權(quán)益深度嵌入重整計(jì)劃，為其提供貫穿始終的確定性保障。

第四部分

結(jié) 語(yǔ)

歷經(jīng)重整計(jì)劃草案制定、債權(quán)人會(huì)議表決至法院批準(zhǔn)的全流程博弈與攻堅(jiān)，重整投資人可成功將其商業(yè)訴求轉(zhuǎn)化為具有司法強(qiáng)制力的生效法律文書(shū)。這一過(guò)程既是法律規(guī)則與商業(yè)智慧的深度交融，更是對(duì)投資人戰(zhàn)略前瞻性、風(fēng)險(xiǎn)管控能力與執(zhí)行韌性的綜合檢驗(yàn)。最終，當(dāng)法院的批準(zhǔn)裁定落下，重整計(jì)劃從紙面走向現(xiàn)實(shí)，投資人前期的所有精心構(gòu)筑與步步為營(yíng)，方能在企業(yè)重生與價(jià)值重塑的道路上，結(jié)出堅(jiān)實(shí)的果實(shí)。

1. 指最高人民法院關(guān)于適用《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》若干問(wèn)題的規(guī)定（三）（2020修正）。

2. 詳見(jiàn)全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布的“破產(chǎn)典型案例7：中核華原鈦白股份有限公司破產(chǎn)重整案”。

3. 詳見(jiàn)全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布的“現(xiàn)代（邯鄲）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、現(xiàn)代（邯鄲）置業(yè)有限公司、現(xiàn)代（邯鄲）物流港開(kāi)發(fā)有限公司合并破產(chǎn)重整案?jìng)鶛?quán)人會(huì)議表決結(jié)果公告”。

4. 詳見(jiàn)全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布的“福建省第二公路工程有限公司重整計(jì)劃表決情況公示”。

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原標(biāo)題： 君合法評(píng)丨破產(chǎn)重整投資人權(quán)益保護(hù)：律師實(shí)戰(zhàn)操作手冊(cè)與風(fēng)險(xiǎn)拆解之第三篇：博弈落地篇—重整計(jì)劃草案制定、表決與法院批準(zhǔn)