財視中國 
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作者：財視中國
來源：財視（ID:caishiv）
當全球市場正在掀起一輪真正意義上的財富大遷徙時，作為其中“狩獵者”的資管機構，我們看到更多的是黑石、瑞銀、巴克萊、美銀、KKR、橋水……等一長串的名字，而中國資管機構的身影中，除了在香港市場上一眾國內券商投行分支，鮮見如雷貫耳的本土投行身影。
然而少見不等于沒有，1月15日在深圳舉行的第十九屆HED中國峰會，出現了一批探尋中資機構海外投資人的代表，他們帶著理想和期盼、也秉持著專業和嚴謹的態度，希望為無論是境內還是境外的客戶，投以全球市場的財富回報。
在多位峰會參會嘉賓的眼中，財視中國發現了一種激情：中資海外基金正在破土而出！如同中企出海一樣，即使前方風高浪急，已經無法阻止在投資賽道上的中資機構們去披荊斬棘。
01 為誰服務？提供什么樣的投資服務
在峰會上，亞馬遜云科技香港金融銷售及業務發展代表主持“中資海外基金的生態構建”圓桌，與多位業界大咖——優美利投資總經理賀金龍、衍盛資產CEO李達、因諾資產香港及東南亞地區CEO鄭錦華、易美資產創始人兼CEO、CIO梁仡銘、兆信基金副總經理王漢源共同探討中資機構海外基金要為誰服務這個話題。
兆信基金副總經理王漢源坦言，從當下中資機構承載的客戶來看，很多中小規模的中資管理人，大家能服務到的像主權財富基金、養老基金等大型客戶不多，更多接觸到的客戶類型還是錢在海外、人在國內的中資背景或者內地屬性的客戶。
“這些客戶在國內投資時會非常卷策略細節，卷超額和短期表現，雖然客戶是同一批客戶，但在海外的時候，相對于收益的目標，大家可能更關注的是架構的安全性、能否實現跨境資產流動的合規，能否實現稅務優化等。未來伴隨著規模的增長，相信大家會接觸到更多海外資方。配置方向上，就以當前服務的內地客戶群而言，客戶原本更多關注一些單一市場的配置，比如大家在海外基金配的是美股、納指，但是伴隨著這兩年全球投資環境的變化，大家由單一市場如美國成長型股票，開始分散到新興市場的配置等，對中資機構海外基金投資策略也提出了新的要求。”
易美資產創始人CEO梁仡銘發表觀點認為，很多中資機構海外基金的投資經驗主要是在A股市場積累出來的，對標準中心化清算產品的量化能力非常強。在海外市場中，還有很大的一個投資市場是固收及非標衍生品類的產品。因此誠然中資機構的出?；鹁邆淞送顿Y決策能力，但是在實施策略時，也會遇到一些門檻，監管和運營兩方面也會遇到挑戰。
“當我們要實際進入這個市場時，比如我們主要從事固收債券業務，且參與場外交易（OTC）的話，還有另外如果涉及對手間的衍生品交易，就會面臨更多比中央清算更多的挑戰，在很多情況下對基金自身的運營能力提出了更高要求。舉個例子，境外債券交易其實有一套成熟機制，但我們從境內向境外拓展時，會遇到與境內中央清算機制更復雜的場景，類似情況下基金運營常會不知所措，因為缺乏相應的應對經驗。過程中還可能遇到一些資金或流動性陷阱。所以，只有當海外基金發展到一定規模，有相對比較強的運營能力的成長，尤其是在衍生品乃至普通債券領域擁有自身的計算和產品生命周期管理能力時，才能更好地應對這些挑戰。這也是中資出海過程中可能普遍遇到的問題?！绷贺钽懕硎?。
在境外市場投資七八年、境內市場深耕十二年的衍盛資產，其CEO李達在圓桌討論中感觸頗深。李達表示，如今中資基金出海已比十年前、五年前更為容易，而往后十年看，海外的投資環境又將完全不同。
“假設二十年后，人民幣兌美元匯率大概率不會再停留在1:7的區間，那時我們的海外投資策略該如何布局？我國的GDP占比、外匯儲備乃至監管規則都可能發生變化，關鍵要看我們究竟想做什么。如果策略面向全球、資金也來自全球，那投資邏輯是一種樣子；如果策略面向全球，但資金主要根植于華人群體，則是另一回事；如果僅僅是從海外募資投向境內，又是完全不同的邏輯。這三類情況對中資機構而言，難度也各不相同?！崩钸_指出，“面向更廣闊的未來，我們應有底氣和信心，相信中資資管機構出海會越來越順、甚至越做越大。展望未來，中國制造能走向全球，中國金融服務業同樣可以——至少在資產管理領域，中后臺的格局將發生巨變，前端的投資者結構也會隨之演變，整個資管生態必將迎來深刻變革?！?/span>
02 尋找合作商+技術支撐+策略投資“三位一體”
中小型投資機構出海應如何尋找合適的供應商來拓展海外基金？李達坦言，這確實是當前一個現實難題。
“因為規模不夠大，成本太高，境內私募希望借助海外的力量來實現發展，但等到自身發展到一定規模后，雙方的合作也可能出現障礙?！彼治龅?，“值得欣慰的是，一些境內大型機構在海外開展的PB等業務已積累了一定基礎，中資券商的中后臺服務也越做越好。這些機構近幾年才開始真正走出去，熟悉境外規則，目前尚處于起步階段。再過幾年，隨著中資服務機構在香港、新加坡乃至全球建立起更多合作伙伴關系，境內中小私募機構再尋求合作，就會容易得多?！崩钸_如此預測。
優美利投資總經理賀金龍指出，中資資管機構出海有兩類：第一類是資產配置出海，如果是量化，最重要的是要把多市場的投研和風控平臺打通，因為要應對不同的市場，行情數據、交易規則、風控標準是不一樣的，最好能兩者兼容，降低邊際成本，否則國內一套國外一套，代價是非常大的；第二類，出海偏募資，更多是要把內在策略做好，把曲線做漂亮，還要注重品牌建設。
王漢源稱，中資管理人出海并非是簡單的物理交易上的擴展，會有很多核心能力需要被重構。
“一是策略問題，每家都有非常核心的在A股已經運行很久、行之有效的策略，內地的期權套利策略甚至是比香港更成熟，我們的工具運用更靈活。然而縱使策略很成熟，如果簡單的復制到海外市場，并不是行之有效的，因為監管規則、投資者結構、波動率環境等都很容易讓策略失效。所以大家需要出海的話，在三到五年里，首先要構建海外的投資能力，把引以為傲的策略要先放到海外，我們提前兩年就用自有資金，在海外本地市場進行優化、迭代、重構，用指增策略、期權套利策略放在納指和海外市場進行長達兩年的驗證和重構；二是國內的客戶想在海外找到和國內同樣服務體驗的機構也不容易，他們的資金規模在海外大的投行看來就是小客戶，此外海外的公司型基金架構涉及一大堆英文文件、法律條文，和國內截然不同。在這方面，如果在國內已經有一定的客戶基礎和授信基礎，同時又有海外合規牌照的情況下，應該把自身的優勢放大起來，同時不斷打磨自己的核心資管能力。”王漢源表示。
因諾資產香港及東南亞地區CEO鄭錦華表示，當前中資機構出海首先必須厘清自身核心能力：我們的能力究竟在哪里、能提供什么獨特價值?！白罱c海外基金交流時，他們常問‘Why China？’如果我們無法清晰回答，即便能力再強，也難以說服他們配置中國資產?！?/span>
鄭錦華認為，幾十年前，美國企業出海時，也同樣充滿挑戰?！币磺袕牧汩_始，包括熟悉本地及后續中國內地的法規?！苯裉熘匈Y機構擁有突出的IT技術能力等優勢，應當充滿信心。不過他也坦言，“整體而言，我們對海外市場的熟悉度仍顯不足，國內基礎市場在規則、生態等方面與國際存在差異，且現有能力大多集中在A股。”
為此，鄭錦華提出一種可行的出海路徑設想：借鑒某些國際機構的做法，借助強大的IT系統，通過組合各類被動型產品，為客戶提供全球資產配置方案。
“例如，在A股部分發揮我們主動管理的能力，在其他市場則配置被動產品，以此構建跨市場組合。這樣仍可基于整體規模收取管理費。”“類似硅谷的一些做法，可以設計‘Global China Balanced’策略——當中國資本市場表現較弱時增加國際配置，中國市場走強時則提升A股比例。通過這種方式，我們既能發揮本土優勢，又能融入全球配置。”
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