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1.3萬億元超長期特別國債發行收官，信用債和城投債發行規模環比分別增加4.4倍和3.4倍 | 信用債市場周報

中證鵬元評級

2025-10-24 22:00 419 0 0

10月14日發行今年最后一期、規模為400億元的20年期超長期特別國債。至此，2025年預算安排的1.3萬億元超長期特別國債發行計劃圓滿收官。

作者：李席豐趙云蛟趙瑞

來源：中證鵬元評級

主要內容

一、債市要聞

（1）1.3萬億元超長期特別國債發行計劃圓滿收官；

（2）中央財政從地方政府債務結存限額中安排5000億元下達地方；

二、一級市場

（1）上周非金融企業信用債發行規模環比增加4.4倍，除了企業債，其他品種均為凈融資，城投債發行環比增加3.4倍，凈償還環比下降97%，地產債發行環比增加20.8倍，凈融資由負轉正

（2）上周私募公司債發行利率、利差擴大，短融走勢相反

三、二級市場

（1）債券成交量較前一周上升92.65%。其中信用債成交額占比為15.18%，較前一周下降3.27%

（2）10年期國債到期利率上行0.4BP至1.82%，利率債和信用債收益率漲跌互現

（3）上周城投收益率多數下行

四、評級調整與違約

（1）上周非金融企業債券有45個評級調整

（2）上周未發生信用風險事件

（3）上周1起信用風險事件有更新進度

一、債市要聞

1.1.3萬億元超長期特別國債發行計劃圓滿收官

10月14日發行今年最后一期、規模為400億元的20年期超長期特別國債。至此，2025年預算安排的1.3萬億元超長期特別國債發行計劃圓滿收官。截至三季度末，我國年內已累計發行超長期特別國債12300億元。10月10日，規模為300億元的50年期超長期特別國債完成發行。1.3萬億元超長期特別國債發行圓滿收官，收官前50年期與20年期品種的接續發行，既體現了債務期限結構的優化與發行安排的靈活性，也為“兩重”建設、“兩新”政策實施等重點領域提供了長期穩定資金支撐，彰顯財政政策穩增長與促轉型的雙重效能。

2.中央財政從地方政府債務結存限額中安排5000億元下達地方

10月17日，財政部預算司一級巡視員、政府債務研究和評估中心主任李大偉在財政部新聞發布會上表示，近期，為貫徹落實黨中央國務院決策部署，結合當前財政經濟運行情況，中央財政從地方政府債務結存限額中安排5000億元下達地方。與去年相比，此次安排結存限額有兩方面特點：一是力度有增加，總規模較上年增加1000億元；二是范圍有拓展，今年的5000億元除用于補充地方政府綜合財力，支持地方化解存量政府投資項目債務，消化政府拖欠企業賬款外，還安排額度用于經濟大省符合條件的項目建設，精準支持擴大有效投資，更好發揮經濟大省挑大梁的作用。這一安排既通過規模擴容為地方“輸血”，緩解財政收支矛盾的同時，助力化解存量債務、結清企業賬款，為地方經濟運行“減壓松綁”；又通過向經濟大省傾斜支持項目建設，精準撬動有效投資，強化經濟大省穩增長“支柱效應”，實現財政政策防風險與促增長的雙向協同。

二、一級市場

1.上周非金融企業信用債發行規模環比增加4.4倍，除了企業債，其他品種均為凈融資，城投債發行環比增加3.4倍，凈償還額環比下降97%，地產債發行環比增加20.8倍，凈融資由負轉正

上周（2025/10/13-2025/10/19)非金融企業信用債凈融資1,657.85億元，由前一周的凈償還1,157.99億元轉為凈融資，發行規模為4,209.01億元，環比上升441.99%，償還規模為2,551.16億元，環比增加31.87%。

上周發債主體評級中，AA+及以上主體級別占比86.42%，較前一周減少0.25個百分點，其中AAA、AA+級別主體分別占比58.08%、28.34%，較前一周減少4.14個百分點、增加3.89個百分點。

本周取消發行或者推遲發行的非金融企業信用債6只，金額26.0億元。截止目前，近1個月(4周)累計有26只信用債取消發行，累計規模163.5億元。

分債券類型來看：企業債凈償還40.31億元，較前一周下降34.93%，其中發行0.00億元，償還40.31億元；公募公司債凈融資369.83億元，由前一周的凈償還79.04億元轉為凈融資，其中發行620.05億元，償還250.22億元；私募公司債凈融資255.71億元，由前一周的凈償還272.83億元轉為凈融資，其中發行660.36億元，償還404.65億元；短融凈融資373.18億元，由前一周的凈償還431.52億元轉為凈融資，其中發行1,233.80億元，償還860.62億元；中票凈融資835.36億元，由前一周的凈償還227.97億元轉為凈融資，其中發行1,471.33億元，償還635.97億元；PPN凈融資26.48億元，由前一周的凈償還30.30億元轉為凈融資，其中發行168.69億元，償還142.22億元。

上周城投債凈償還16.53億元，環比下降97.02%，發行規模為733.76億元，環比上升338.88%，償還規模為750.29億元，環比增加3.99%。

上周地產債凈融資121.90億元，由前一周的凈償還177.89億元轉為凈融資，發行規模為205.03億元，環比上升2,081.12%，償還規模為83.13億元，環比減少55.62%。

上周國企凈融資1,413.33億元，由前一周的凈償還1,080.96億元轉為凈融資，發行規模為3,858.95億元，環比上升402.34%，償還規模為2,445.62億元，環比增加32.26%。

上周民企凈融資244.53億元，由前一周的凈償還77.03億元轉為凈融資，發行規模為350.07億元，環比上升4,067.44%，償還規模為105.54億元，環比增加23.54%

2.上周私募公司債發行利率、利差擴大，短融走勢相反

具體看各券種的主要年限等級的利率利差情況：

3年期AAA級別公募公司債平均發行利率為2.15%，平均利差為37個BP。3年期AAA級別私募公司債平均發行利率為2.47%，平均利差為68個BP。

9個月AAA級別短融平均發行利率為1.76%，平均利差為19個BP，較前一周分別下行7個BP、收窄8個BP。3年期AAA級別中票平均發行利率為2.13%，平均利差為35個BP。

三、二級市場

1.債券成交量較前一周上升92.65%。其中信用債成交額占比為15.18%，較前一周下降3.27%

上周債券總成交91,667.35億元，較前一周上升92.65%。其中信用債成交額占比為15.18%，較前一周下降3.27%。主要信用品種中，企業債、公司債、中期票據、短期融資券分別成交227.11億元、3,490.16億元、3,610.73億元、1,837.71億元，較前一周分別上升84.23%，上升71.67%，上升110.27%，上升67.30%。

2.10年期國債到期利率上行0.4BP至1.82%，利率債和信用債收益率漲跌互現

上周中債國債到期收益率收于1.44%至2.2%之間，各期限品種到期收益率變化幅度在-3.26BP至7.43BP之間。其中30年期期限品種下行幅度最大，為3.26BP，1年期期限品種上行幅度最大，為7.43BP。

中債國開債到期收益率收于1.63%至2.37%之間，各期限品種到期收益率變化幅度在-0.9BP至2.39BP之間。其中10年期期限品種下行幅度最大，為0.90BP，3年期期限品種上行幅度最大，為2.39BP。

上周AAA級中債企業債到期收益率收于1.71%至2.4%之間，各期限品種到期收益率變化幅度在-3.09BP至1.94BP之間。其中10年期期限品種下行幅度最大，為3.09BP，5年期期限品種上行幅度最大，為1.94BP。

AAA級中債中短期票據到期收益率收于1.62%至2.45%之間，各期限品種到期收益率變化幅度在-3.26BP至4.11BP之間。其中3年期期限品種下行幅度最大，為3.26BP，3個月期期限品種上行幅度最大，為4.11BP。

具體來看信用債主要券種的利差情況：

1年期AAA級別中債中短期票據上周平均到期收益率為1.73%，較前一周下行1BP，平均利差為10BP，較前一周收窄3BP；3年AAA中短期票據上周平均到期收益率為1.97%，較前一周下行3BP，平均利差為18BP，較前一周收窄4BP。

5年期AAA級別中債中短期票據上周平均到期收益率為2.16%，較前一周下行2BP，平均利差為37BP，較前一周收窄2BP；7年期AAA級別企業債上周平均到期收益率為2.3%，較前一周上行1BP，平均利差為36BP，較前一周擴大1BP。

3.上周城投收益率多數下行

上周城投債收益率表現上，AAA、AA+、AA和AA-級1年期中債城投債收益率分別收于1.75%、1.78%、1.84%和1.97%，較前一周變化1BP、0BP、-3BP和-2BP；AAA、AA+、AA和AA-級3年期城投債收益率分別收于1.97%、2.08%、2.17%和2.58%，較前一周變化-3BP、-2BP、-2BP和-1BP；AAA、AA+、AA和AA-級5年期城投債收益率分別收于2.17%、2.28%、2.45%和2.96%，較前一周變化-4BP、-3BP、-6BP和-5BP。從收益率歷史分位來看（自2012年1月起），上述期限中AAA、AA+、AA等級城投到期收益率所處的歷史分位較上周多數回落，分位數在1.7%至6.6%區間；AA-等級城投收益率歷史分位數在1.2%至6%區間，其中3年期AA-級歷史分位數最高，為6%。