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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
控股股東新增負面事件，對龍大美食再融資能力具有顯著不利影響。
01降級
3月30日，聯合資信公告稱，將龍大美食（002726.SZ）個體信用等級由bbb下調至bb+，主體長期信用等級由BBB下調至BB+，“龍大轉債”信用等級亦由BBB下調至BB+，評級展望為負面。
下調信用評級公告
公告顯示，龍大美食控股股東藍潤發展控股集團有限公司（以下簡稱“藍潤發展”）與中泰證券之間的質押式回購違約，所持公司1000萬股股份被司法再凍結并將被強制執行賣出。
按本次執行賣出股票的上限測算，相關股票被強制執行賣出后，藍潤發展所持龍大美食股份占公司總股本的比例將由27.23%降低至26.31%。
股權結構圖
因前述協助執行事項，藍潤發展所持龍大美食927萬股股份被司法再凍結，前述被司法再凍結的股份為藍潤發展前期已質押的股份。
聯合資信認為，控股股東新增負面事件，對龍大美食再融資能力具有顯著不利影響。
另外，龍大美食發行的“龍大轉債”轉股比例低，截至2026年3月30日未轉股余額為9.46億元，隨著債券到期日的臨近公司到期償債壓力持續加大。
《小債看市》統計，目前龍大美食僅存續這一只“龍大轉債”，將于2026年7月到期。
“龍大轉債”資料
今年2月9日，由于業績預計大幅虧損，聯合資信將龍大美食信用評級由A-下調至BBB，短期內公司信用資質持續惡化。
02財務分析
據官網介紹，龍大美食前身創辦于1996年，公司業務板塊主要包括食品業務、屠宰業務和養殖業務。
2014年，龍大美食于深交所掛牌上市，正式登陸資本市場。
從股權結構看，龍大美食的控股股東為藍潤發展，持股比例為27.23%，戴學斌、 董翔夫婦為公司實際控制人。
近年來，屠宰行業競爭加劇導致售價偏低，龍大美食部分低附加值的產品出庫銷售拉低毛利率，加之部分養殖場項目轉固導致利息費用化及折舊費用的增加，公司業績承壓。
經過2023年巨額虧損后，2024年龍大美食利潤總額扭虧但規模很小，各項盈利指標表現很弱。
2025年，受行業周期影響，毛豬銷售價格及豬肉市場價格持續低位運行，龍大美食傳統業務板塊出現較大虧損。
同時，龍大美食按照企業會計準則的相關規定對存貨及生物資產計提了減值準備。
龍大美食預計2025年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6.2億元到-7.6億元。
歸母凈利潤
截至2025年9月末，龍大美食總資產有54.63億元，總負債40.2億元，凈資產14.44億元，資產負債率為73.58%。
2023年以來，由于業績虧損，龍大美食的財務杠桿大幅走高，債務負擔不斷加重，存在一定杠桿風險。
財務杠桿
《小債看市》分析債務結構發現，龍大美食主要由流動負債為主，占總債務的64%。
截至相同報告期，龍大美食流動負債有25.71億元，主要為短期借款，其一年內到期的短債合計有15.5億元。
如再加上1.64億應付票據，龍大美食的短期有息負債總規模有17.14億元。
相較于短債壓力，龍大美食流動性緊張，其賬上貨幣資金有5.18億元，無法覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。
另外，在備用資金方面，截至2025年3月末，龍大美食銀行授信有27.74億元，未使用授信額度為6.94億元，公司財務彈性一般。
銀行授信
在負債方面，龍大美食還有14.49億非流動負債，主要為應付債券，其長期有息負債合計有12.27億元。
整體來看，龍大美食剛性債務總規模有29.41億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為73%。
從融資渠道看，除了發債和借款，龍大美食還通過股權、股權質押等方式融資，渠道多元化。
不過，2024年和今年前三季度，龍大美食籌資性現金流均為凈流出，分別為-4.88億和-2.25億元，公司存在較大再融資壓力。
籌資性現金流
值得注意的是，在股權質押方面，龍大美食控股股東質押比例較高。
截至2025年9月，藍潤發展質押龍大美食股份9229萬股，占其所持公司股份的31.4%。
在資產質量方面，大額存貨和應收賬款對龍大美食營運資金形成占用。
截至2025年9月，龍大美食存貨和應收賬款分別為9.62億和4.89億元，公司應收賬款規模大，集中度高，存在一定壞賬風險。
龍大美食存貨主要由以冷凍肉和食品為主的庫存商品、消耗性生物資產（存欄育肥豬）、原材料以及在產品構成。
總得來看，龍大美食業績虧損，對債務和利息保障能力下滑；債務負擔不斷加重，存在一定杠桿風險；資產質量一般，控股股東股權質押率較高。
03信披違規
今年1月，山東證監局向龍大美食連發兩封監管函，直指其財務數據信披違規。
經查，2021年至2024年龍大美食的可轉換公司債券相關募投項目結轉固定資產后未停止利息資本化，并將用于臨時補充流動資金的募集資金利息資本化，不符合規定，導致相關定期報告信息披露不準確。
龍大美食少計財務費用，導致各期利潤被虛增，而用于補充流動資金所產生的利息也被不當處理，致使財務數據偏差進一步擴大。
經測算，四年間龍大美食累計少計財務費用約7246.06萬元，經調整2024年度歸母凈利潤由原先的2161.76萬元調整為-176.35萬元，業績由盈轉虧。
會計處理違規的事項暴露出龍大美食財務內控與信息披露管理薄弱，對公司再融資環境及整體償債能力形成不利影響。
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