YY評級 
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作者：rating狗
來源：YY評級（ID:YYRating)
摘要
交投、云投、建投、能投、工投和康旅是云南區(qū)域投融資重要參與者，也使得產(chǎn)業(yè)與城投的邊界難以清晰界定，因此本文將五大省屬集團(tuán)也納入統(tǒng)計。
存量視角下，云南的債務(wù)集中在省屬國企與昆明區(qū)域，上層集中，尾部少量；品種方面以債務(wù)融資工具為主，需密切關(guān)注協(xié)會政策變動；期限結(jié)構(gòu)也不理想，82%債券剩余到期/行權(quán)期限在兩年以內(nèi)，短期內(nèi)將面臨很沉重的剛性兌付壓力。
2021年，以康旅和云投為主，云南區(qū)域折價成交逐漸常態(tài)化，利差持續(xù)走闊。市場認(rèn)可度趨弱的原因，首先是短板康旅的持續(xù)拖累，長期看邊陲省份的發(fā)展預(yù)期偏弱，還接連傳出“零容忍”輿情，治理能力與歷史遺留問題讓區(qū)域信用環(huán)境雪上加霜。
不同于其他省份在以“省”為單位著力化解尾部風(fēng)險，云南的債務(wù)風(fēng)險“倒置”，省屬國企的債務(wù)問題反而成為主要矛盾。由于省級自顧不暇，向下的協(xié)調(diào)彈性有限，下屬市州更多是在自行探索化債方式，建制縣也是尾部區(qū)域的重要助力。但整體來看，缺乏切實的抓手，化債難度很大。
一級融資受阻，二級折價逐漸常態(tài)化，在“真還傳”背景下，云南面臨的再融資壓力可能進(jìn)一步上升。
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原標(biāo)題： YY | 2021年云南債務(wù)透視：短板拖累的邊陲省份
