ATFX摘要：

9月16日，發(fā)改委發(fā)布《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》文件，簡稱能耗雙控，主要目的是減降低單位GDP能耗比重，管控高耗能高排放項(xiàng)目，減少能源消耗總量。這里提到的能源，目前來看，主要是指電力能源。

能耗雙控政策，對港股上市電力股既可以說是利多，也可以說是利空。利多是因?yàn)椋p控政策的出臺，意味著電力會在短時期內(nèi)成為“稀缺商品”，這種稀缺預(yù)期將促進(jìn)電價(jià)上漲；利空是因?yàn)椋p控政策本身是在主動減少電力的需求，如果出現(xiàn)過度抑制，則會導(dǎo)致供大于求，港股電力企業(yè)的業(yè)績將會遭受沖擊。

▋先來看動力煤期貨

圖1，動力煤期貨，周線-ATFX

火電仍是產(chǎn)電的主體方式，而火電的主要原料就是動力煤。動力煤價(jià)格上升，則電廠成本增加，業(yè)績也隨之下滑；反之，動力煤價(jià)格下降，則電廠成本減少，業(yè)績隨之趨好。從上圖可以看出，動力煤處于長周期上漲趨勢之中，最高價(jià)曾經(jīng)達(dá)到1279.8元/噸，而在去年4月份，動力煤價(jià)格只有476.4元/噸。如此迅猛的漲勢，會對電力企業(yè)的成本端控制形成巨大壓力。比如，某些電力公司的電價(jià)為0.5元/度，但消耗的動力煤成本價(jià)達(dá)到0.55元/度，也就是每發(fā)一度電，虧損0.05元。

▋電力股匯總

表1，香港電力股，走勢匯總-ATFX

圖2，中國電力  周線走勢圖-ATFX

按照一月內(nèi)的走勢來看，所有電力個股都實(shí)現(xiàn)了上漲，如中國電力，最大漲幅達(dá)到28.66% 。

按照一周內(nèi)的走勢來看，所有電力個股同樣實(shí)現(xiàn)上漲，如華電國際，漲幅達(dá)到20.14% 。

對于近日來說，所有電力股又出現(xiàn)了下跌，華能國際和華電國際甚至跌幅觸及10%，幅度較大，超出市場預(yù)期。

走勢結(jié)構(gòu)上看，以中國電力為例，其上漲起始點(diǎn)在8月6日，距今大概一個半月時間。其余五只電力股的走勢與中國電力大同小異，起漲點(diǎn)的時間點(diǎn)也基本相同。

▍總結(jié)：

綜合來看，港股中電力股的上漲具有突發(fā)性，受消息面推動的跡象明顯。未來漲勢能否延續(xù)，取決于電價(jià)能否提高。如果電力企業(yè)能夠趁此時機(jī)提高商業(yè)電價(jià)，那么股價(jià)的持續(xù)性上漲將會是大概率事件。反之，如果僅僅是限制制造業(yè)用電，減少了需求，但因?yàn)楦鞣N因素而不提高電價(jià)，則會出現(xiàn)成本端失控而需求單萎縮的情況，所有壓力集中到電力企業(yè)，將造成股價(jià)的嚴(yán)重受挫。

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