作者：財(cái)法知秋

來源：財(cái)法知秋（ID：ganbuliangdeCPA）

前言：什么是錨？

《天工開物》中的描述：凡舟行遇風(fēng)難泊，則全身系命于錨。

翻譯過來就是：

當(dāng)船只航行遇到大風(fēng)難以靠岸停泊的時(shí)，它的安全就完全依靠錨了。

投資世界充滿風(fēng)險(xiǎn)，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性。因此，投資者總是希望找到一個(gè)錨，以此為參照得出確定性的判斷。

一、本次換錨的本質(zhì)：脫房地產(chǎn)的錨，掛資本市場(chǎng)的錨

過去幾十年，房地產(chǎn)一直是中國經(jīng)濟(jì)增長之錨。

不僅僅是因?yàn)榉康禺a(chǎn)本身的龐大體量和它帶動(dòng)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，也不僅僅是因?yàn)橥恋刎?cái)政帶來的收入，最根本的原因是，“房地產(chǎn)是中國信用創(chuàng)造中最重要的載體，沒有之一”。

什么意思呢？

發(fā)展經(jīng)濟(jì)離不開信用創(chuàng)造，更通俗地說就是借錢融資。房價(jià)上漲，銀行愿意接受抵押貸款，就會(huì)釋放更多信用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)繁榮；經(jīng)濟(jì)繁榮了，房價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，從而創(chuàng)造更多信用。

過去幾十年，中國城市化的快速推進(jìn)、基礎(chǔ)設(shè)施的高速發(fā)展，都離不開這樣的信用創(chuàng)造過程。誰是信用創(chuàng)造的載體，誰就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體增長的“錨”。

但是走到今天，房地產(chǎn)這個(gè)“錨”的風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。國家提出“房住不炒”、共同富裕，其實(shí)是釋放了一個(gè)明確的信號(hào)：中國經(jīng)濟(jì)增長需要換一個(gè)新“錨”了。如果把中國經(jīng)濟(jì)看作是一輛高速行駛的列車，現(xiàn)在這輛車正在換動(dòng)力系統(tǒng)，原來是燒油的，現(xiàn)在要改用電了。

那么，替代房地產(chǎn)的新“錨”為什么是資本市場(chǎng)呢？

2020年初新冠疫情發(fā)生后，中國經(jīng)濟(jì)率先觸底回升，引領(lǐng)了疫情后全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。在前期經(jīng)濟(jì)壓力不大的“窗口期”，國內(nèi)加大了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，在大力支持新能源等新興產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，對(duì)于房地產(chǎn)、醫(yī)療、教育、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域進(jìn)行了規(guī)范調(diào)整；

后續(xù)通過證券發(fā)行注冊(cè)制、建立北交所、養(yǎng)老金個(gè)人賬戶制等一系列改革措施，讓居民儲(chǔ)蓄不再主要流向房地產(chǎn)，而是與資本市場(chǎng)連接，居民資金也持續(xù)的流入權(quán)益市場(chǎng)。再把資本市場(chǎng)這個(gè)“錨”與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度綁定，為新能源、進(jìn)口替代、專精特新、高端制造業(yè)等提供資金。

二、換錨期的特殊投資機(jī)遇在哪里？

危機(jī)并存、福禍相依：最好的產(chǎn)業(yè)鏈并購機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)下行周期，市場(chǎng)中資產(chǎn)供給量大、議價(jià)空間充足，常被視為資產(chǎn)收購黃金期。與此相反，經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，資產(chǎn)估值水漲船高，是資產(chǎn)處置的良好時(shí)期，能夠順利實(shí)現(xiàn)較好的收益回報(bào)。

基于不良資產(chǎn)的特殊機(jī)會(huì)投資，借助于“逆周期收儲(chǔ)、順周期處置”，可以熨平經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的天然優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)下行周期中，往往伴隨著特殊投資收購機(jī)會(huì)的迸發(fā)。

跑對(duì)方向，還要跑得快！

快速低成本擴(kuò)張：并購成本 < 自建成本

當(dāng)前產(chǎn)業(yè)升級(jí)正深刻影響經(jīng)濟(jì)格局和經(jīng)濟(jì)形態(tài)。但是不管人類的生產(chǎn)方式、生活方式如何變化，一些基本的要式要素是不會(huì)變化的，如土地、房屋、資源等等。這些要式要素在舊的生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)鏈中可能貶損、閑置、甚至淪為垃圾，但垃圾也是放錯(cuò)了地方的資源。借此機(jī)會(huì)，把本可以按市盈率估值的資產(chǎn)，用按市凈率估值、甚至清算價(jià)來買；

自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商、渠道商都以成為收購標(biāo)的。

順應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大勢(shì)，用新興產(chǎn)業(yè)的“新瓶”裝入要式要素的“舊酒”，具體來講，就是用新的生產(chǎn)方式，讓這些基本的要素重新煥發(fā)生機(jī)，恢復(fù)提升資產(chǎn)價(jià)值，協(xié)同產(chǎn)業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展。

特殊投資機(jī)會(huì)將產(chǎn)生價(jià)值裂變！

能為特殊投資機(jī)會(huì)插上“產(chǎn)業(yè)翅膀”的人，將會(huì)是特殊機(jī)會(huì)的最大贏家。

存量蛋糕，你多我少，互相博弈；

做大蛋糕，大家共贏，齊心協(xié)力。

過程中有錢的捧個(gè)錢場(chǎng)，有人的捧個(gè)人場(chǎng)，有專業(yè)的捧個(gè)專場(chǎng)，

你主動(dòng)一點(diǎn)，我主動(dòng)一點(diǎn)，我們的故事就開始啦~

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： 經(jīng)濟(jì)“換錨期”中的特殊機(jī)遇