小債看市 
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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
除了業績持續虧損，航天宏圖還陷入商業匯票持續逾期，多次被列為被執行人，實控人被限制高消費等負面旋渦。
01預虧
1月14日，航天宏圖（688066.SH）公告稱，預計2025年歸母凈利潤為負值，經營業績將出現虧損。
業績預虧公告
值得注意的是，航天宏圖已經連續第三年虧損。
2025年前三季度，航天宏圖營收同比驟降70.06%至4.03億元，凈虧損達3.66億元。
歸母凈利潤
除了業績持續虧損，航天宏圖還陷入商業匯票持續逾期，多次被列為被執行人，實控人被限制高消費等負面旋渦。
2025年11月，中誠信國際將航天宏圖主體及可轉債信用等級由BBB+下調至BBB，展望維持負面。
主體評級
《小債看市》統計，目前航天宏圖僅存續一只“宏圖轉債”，存續規模10.09億元，累計轉股金額1.6萬元。
值得注意的是，如果航天宏圖可轉債募投項目-交互式全息智慧地球產業數字化轉型項目實施情況進展不及預期，可能進一步加劇公司資金壓力。
近年來，受招投標資質暫停等影響，航天宏圖盈利能力下滑、回款節奏放緩，資金占用壓力增大、長賬齡應收款項的回款及資產減值風險。
02財務惡化
據官網介紹，航天宏圖成立于2008年，是國內領先的衛星互聯網企業，是科創板首批上市企業。
航天宏圖研發了具有完全自主知識產權的遙感與地理信息一體化軟件PIE，擁有國內首個遙感與地理信息云服務平臺PIE-Engine，實現遙感基礎軟件的國產化替代。
從股權結構看，王宇翔直接持有航天宏圖2.89%股權，并通過北京航星盈創科技中心（有限合伙）持有7.44%；張燕直接持有18.63%股權。
王宇翔、張燕雙方為夫妻關系并簽署了《一致行動人協議》，合計控制航天宏圖28.96%股權，為公司實際控制人。
股權結構圖
近年來，受軍采網投標資質暫停、民方客戶需求減少及延緩招投標等影響，航天宏圖新簽訂單和收入雙降。
2024年，航天宏圖全年新簽訂單同比下滑約18%、軍采資質被暫停周期超6個月、部分特種領域項目未能如期簽約而導致提前投入的成本結轉至當期營業成本、部分應收賬款賬齡拉長導致計提信用減值損失同比增加、利息支出增加。
業績虧損的同時，航天宏圖經營獲現能力弱，近年來其經營性現金流凈額均為負值。
2022年和2023年，航天宏圖經營性現金流凈額分別為-4.88億和-8.7億元，2024年該指標為-2.2億元。
雖然，2024年航天宏圖經營性現金流同比改善，但持續的凈流出進一步削弱了其自有資金儲備，內生性資金來源較難覆蓋短期債務且償債指標進一步弱化。
航天宏圖業務運營及債務接續對外部融資依賴大，面臨短期償債壓力。
截至2025年三季末，航天宏圖總資產有45.16億元，總負債36.15億元，凈資產9億元，資產負債率為80.05%。
近年來，由于業績持續 虧損、營運資金需求增加等原因，推升航天宏圖的財務杠桿，公司資產負債率不斷攀升。
財務杠桿水平
《小債看市》分析債務結構發現，航天宏圖主要以流動負債為主，占總債務的63%。
截至相同報告期，航天宏圖流動負債有22.61億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務合計有4.18億元。
相較于短債壓力，航天宏圖的流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有1.08億元，不足以覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。
在財務彈性方面，截至2025年6月末，航天宏圖尚未使用銀行額度為10.57億元，可見公司備用流動性一般。
銀行授信
此外，航天宏圖還有非流動負債13.54億元，主要為應付債券，其長期有息負債合計有11.14億元。
整體來看，航天宏圖剛性債務總規模有15.32億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為42%。
從融資渠道看，作為上市公司，航天宏圖有一定資本市場融資渠道，其未來一年主要投資項目為可轉債募投項目，存在一定資金缺口，目前公司債務還本付息有賴于外部融資。
2024年9月以來，航天宏圖融資渠道方面新增合作落地節奏較緩慢，公司流動性持續弱化。
在資產質量方面，航天宏圖存貨和應收賬款規模大對資金占用壓力增大，分別為11.21億和13.27億元，需關注長賬齡應收款項的回款進度及資產減值風險。
總得來看，航天宏圖業績持續虧損，盈利能力下滑，經營獲現能力弱；流動性緊張，短期償債壓力大。
03暫停采購風波
2023年9月28日，軍隊采購網發布消息稱，航天宏圖在軍隊采購活動中涉嫌違規行為，經評估觸及禁止性處罰，暫停參加軍隊采購活動。
據了解，軍用市場是航天宏圖PIE系列衛星應用軟件平臺應用方向之一，公司終端客戶包括部隊。
后經申訴等程序，軍采網解除航天宏圖的暫停事項，自2023年11月18日起恢復航天宏圖參加軍隊采購活動的資格。
受在軍采網投標資質暫停51天影響，航天宏圖部分特種項目的招投標進度推遲、新簽訂單不及預期。
2024年7月6日，軍隊采購網于再次公告稱，陸軍后勤部采購供應局根據軍隊供應商管理相關規定，決定對航天宏圖暫停參加全軍物資工程服務采購活動資格。
至今，航天宏圖軍采資質被暫停周期已超6個月。
此外，部分城市受地方政府財政壓力增加等影響而壓縮項目預算，或延后基礎設施信息化建設項目招投標，航天宏圖新簽訂單規模同比減少較多，各項產品收入均有下降。
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