作者：后稷投資

來(lái)源：后稷投資（ID：houjiamc）

編者案：不良資產(chǎn)行業(yè)地域性強(qiáng)，信息透明度低，內(nèi)陸地區(qū)尤甚。后稷公司作為民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入貴州不良市場(chǎng)，嘗試收集、整理、制作白皮書，因行業(yè)原因、水平有限、數(shù)據(jù)遺漏導(dǎo)致白皮書數(shù)據(jù)與真實(shí)成交情況有差異，敬請(qǐng)理解。

一、市場(chǎng)成交量分析

貴州省全年金融不良資產(chǎn)本金成交33.26 億元，按轉(zhuǎn)讓及受讓主體類型分：

2017 年貴州省全年不良資產(chǎn)包成交33.26 億，整體規(guī)模較小，且基本以銀行-國(guó)有AMC為主，占比39.22%。

二、一級(jí)市場(chǎng)

1、銀行端分析：

銀行轉(zhuǎn)讓給國(guó)有AMC 的債權(quán)包，視為一手包

2017 年，貴州省銀行一級(jí)市場(chǎng)出包5 個(gè)，190 戶，本金13.05 億，其中浦發(fā)占比50.81%，出包最多。

2、國(guó)有AMC 端分析：

從需求端來(lái)看，國(guó)有持牌AMC 從銀行受讓的債權(quán)情況：

2017 年華融收包最多，占比73%，長(zhǎng)城次之，占比23%。

三、二級(jí)市場(chǎng)

1、二級(jí)市場(chǎng)總成交量分析（因數(shù)據(jù)來(lái)源較少，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能有所偏差）

因內(nèi)地省份信息不對(duì)稱情況較為嚴(yán)重，同時(shí)總量較少，且市場(chǎng)開發(fā)程度較差，暫無(wú)二級(jí)市場(chǎng)可查數(shù)據(jù)。且了解到，2017 年，貴州省不良資產(chǎn)市場(chǎng)基本處置依靠四大自有員工推動(dòng)，同時(shí)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)代理的模式，委托外部律所進(jìn)行清收，市場(chǎng)上成熟的民營(yíng)團(tuán)隊(duì)較少。

2、二級(jí)市場(chǎng)交易渠道

貴州省2017 年二級(jí)市場(chǎng)交易量較少，交易渠道主要以線下拍賣行、4 大自行拍賣為主，18 年才開始漸漸通過(guò)公開線上渠道轉(zhuǎn)讓。

四、成交價(jià)

1、一級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)分析：

由于內(nèi)地市場(chǎng)信息不對(duì)稱情況較為明顯，基本的一手債權(quán)轉(zhuǎn)讓競(jìng)價(jià)通過(guò)拍賣行等線下競(jìng)價(jià)方式，所以可查的公開數(shù)據(jù)較少。

從四大AMC 的相關(guān)人員處了解，由于受到沿海資本內(nèi)流影響，貴州省一級(jí)市場(chǎng)上下半年成交價(jià)格存在明顯差異，上半年平均成交價(jià)在本金的40%，下半年平均成交價(jià)在本金的50%-60%左右，偶爾出現(xiàn)80%或更高的情況。平均整年，成交價(jià)在本金的50%左右。 總體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)還較為封閉，沒有成熟的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入。

2、淘寶司法拍成交情況（所有數(shù)據(jù)來(lái)源于淘寶司法拍賣）

2.1、各地區(qū)成交戶數(shù)分析（選取部分2017 年成交價(jià)超過(guò)1000 萬(wàn)以上案例）

從成交戶數(shù)上分析，貴陽(yáng)市、安順市、遵義市相對(duì)交易較為活躍，其中貴陽(yáng)市溢價(jià)率最高，拍品質(zhì)量相對(duì)最好。

四、2018 年貴州省不良資產(chǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)判

1、GDP:貴州省2015 年GDP 總量為10502.56 億元，2016年為11734.43 億元，2017 年為13540.83 億元，增速明顯。

2、貸款余額：貴州省2015 年貸款余額為15051.94 億元，2016 年貸款余額為17857.8 億元，2017 年貸款余額為20860.3 億元，基本以0.3 萬(wàn)億元/年的增速增長(zhǎng)

3、不良貸款余額：貴州省2015 年不良率為1.66%，不良貸款余額為249.86 億元，2016 年不良率為1.86%，不良貸款余額為332.49 億元，2017 年不良率為2.63%，不良貸款余額為548.63 億元。可見貴州即將進(jìn)入債務(wù)爆發(fā)期。

4、2017 年，貴州省一級(jí)市場(chǎng)包的成交價(jià)格5 毛，成交活躍度來(lái)看，華融、信達(dá)、長(zhǎng)城仍將是主要競(jìng)爭(zhēng)機(jī)構(gòu)，同時(shí)省資產(chǎn)也漸漸參與市場(chǎng)，從不良貸款余額總量和2017 年銀行出包總量來(lái)看，表內(nèi)還存在大量不良存量。因此我們判斷18 年出包總量會(huì)相對(duì)17 年更多，相對(duì)成交價(jià)在17 年的基礎(chǔ)上會(huì)略有回落。

5、2017 年貴州省本地民間投資活躍度不高，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)也較為封閉，主要活躍的機(jī)構(gòu)還是以持牌AMC 為主。從法拍成交和二級(jí)市場(chǎng)活躍度數(shù)據(jù)來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)接近5 毛，二級(jí)市場(chǎng)雖暫無(wú)數(shù)據(jù)可查，但據(jù)四大內(nèi)部人員了解，17 年末也漸漸出現(xiàn)民間投資人尋求挑包組包的風(fēng)向，市場(chǎng)漸趨成熟，同時(shí)司法拍賣成交從2017年末開始漸漸活躍，證明當(dāng)?shù)亓鲃?dòng)性也漸漸提高，雖然法律環(huán)境較為排外，但因市場(chǎng)還不成熟，也存在著一定的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

五、投資建議

1、預(yù)計(jì)一級(jí)市場(chǎng)2018 年成交價(jià)將與17年持平，相較浙江省內(nèi)成交價(jià)較低，若有價(jià)格合適的資產(chǎn)包，在充分盡調(diào)的前提下，外地投資機(jī)構(gòu)可以嘗試買入。

2、一二級(jí)市場(chǎng)匯總來(lái)看，雖統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)較少，但據(jù)了解，貴州省不良存量總體量尚可，同時(shí)由于內(nèi)地省份，尚未達(dá)到債務(wù)大規(guī)模爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)，雖民間投資不活躍，但市場(chǎng)漸趨成熟，建議繼續(xù)進(jìn)行渠道建設(shè)工作，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 貴州2017年不良資產(chǎn)狀況白皮書