ATFX摘要：

今日（12月9日）上午9:30，統(tǒng)計(jì)局公布11月消費(fèi)品價(jià)格數(shù)據(jù)，CPI同比上漲2.3%，前值1.5%，增幅較大，但未達(dá)到預(yù)期的2.5% 。離岸人民幣連續(xù)升值兩日，在CPI數(shù)據(jù)公布后，再次小幅走強(qiáng)。USDCNH最新值6.3411，本周已累計(jì)升值超300標(biāo)準(zhǔn)點(diǎn)。

▋中國(guó)CPI曲線

▲ATFX供圖

在“豬周期”消退后，中國(guó)CPI處于相對(duì)較低水平。今年2月份之前，CPI增速一度處于負(fù)值區(qū)間。自3月份開始，CPI增速才回歸正值并不斷走高。如圖中所示，11月份的2.3%增速已經(jīng)達(dá)超越其他年份，達(dá)到全年峰值。這表明，自二季度開始，我國(guó)的商品需求面穩(wěn)步增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入復(fù)蘇周期。分類目看，11月增長(zhǎng)最大的品類為“交通工具用燃料”，也就是石油，漲幅35.7%；其次是“鮮菜”，漲幅達(dá)到30.6% 。可以看出，本輪CPI的上升，主要由能源和食品兩大周期性品種驅(qū)動(dòng)。隨著供應(yīng)面的改善，預(yù)計(jì)偏高的CPI增速不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。

▋離岸人民幣 日線

▲ATFX供圖

趨勢(shì)上看，USDCNH日線依舊為空頭，近三日有加速跡象。CPI數(shù)據(jù)的公布并未對(duì)離岸人民幣走勢(shì)造成顯著影響，USDCNH依舊圍繞美元指數(shù)走勢(shì)進(jìn)行發(fā)展。明日21:30，美國(guó)的CPI數(shù)據(jù)也將公布，前值6.2%，預(yù)期值6.8% 。如果最新值確實(shí)如預(yù)期一般高于前值，則美元指數(shù)將由跌轉(zhuǎn)賬，預(yù)計(jì)USDCNH也將顯著反彈。不過(guò)，考慮到原油價(jià)格在11月份下跌近20%，美國(guó)CPI也有一定可能出現(xiàn)回落（從中國(guó)CPI數(shù)據(jù)看，原油價(jià)格的下跌尚未傳導(dǎo)至11月民用燃油價(jià)格）。需要提醒的是，CPI回落要比創(chuàng)出新高的威力更大，因?yàn)檫@遠(yuǎn)超預(yù)期，如果最新值低于6.2%，則美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束購(gòu)債的計(jì)劃暫緩，美元指數(shù)將大幅下跌，USDNCH也將跟跌。

▋?nèi)嗣胥y行 貨幣政策

▲ATFX供圖

從貨幣寬松的角度看，降準(zhǔn)的威力要遠(yuǎn)大于QE和降息，因?yàn)樗尫诺氖歉吣芑A(chǔ)貨幣。人民銀行在今年已經(jīng)進(jìn)行了兩次降準(zhǔn)操作，寬松傾向明顯。如果只考慮貨幣政策層面，離岸人民幣有走弱的依據(jù)。但因?yàn)榇娲嬖趶?qiáng)弱貨幣之分，USDCNH的走勢(shì)以美元指數(shù)為主導(dǎo)，所以人民銀行的降準(zhǔn)對(duì)其影響性較弱。

▋總結(jié)：

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策能否緊縮下去，決定了USDCNH未來(lái)的漲跌。這其中美國(guó)的CPI數(shù)據(jù)至關(guān)重要，如果其繼續(xù)創(chuàng)出新高，則USDCNH大概率反彈。

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